>> 信達證券-安琪酵母(600298)Q1業(yè)績亮眼，海外持續(xù)高增-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雷 |
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事件：公司ma發(fā)布]2025年一季報。25Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.94億元，同比+8.95%；歸母凈利潤3.70億元，同比+16.02%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.37億元，同比+14.37%。
點評：
國內(nèi)收入平穩(wěn)，海外持續(xù)高增。分產(chǎn)品看，Q1酵母及深加工產(chǎn)品、制糖產(chǎn)品和包裝類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收27.73億元、1.57億元和9500萬元，同比分別+13.17%、-60.68%和-4.37%，食品原料實現(xiàn)營收4.34億元。分區(qū)域看，Q1公司國內(nèi)和國外分別錄得營收20.99億元和16.84億元，同比分別-0.3%和+22.9%，顯示酵母國內(nèi)需求偏弱，而公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增。
毛利率如期提升，凈利潤同比快增。公司Q1毛利率達25.97%，同比+1.31pct，我們推測盡管固定資產(chǎn)體量同比增加，但糖蜜價格的下降使得毛利率穩(wěn)步提升。費用端看，整體費用率保持平穩(wěn)，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率同比分別+0.74cpt、-0.20pct、-0.54pct和-0.47pct。此外，資產(chǎn)減值損失同比增多，主要系存貨跌價損失增加，而所得稅費用增加主要系利潤總額增加所致。公司Q1歸母凈利潤率同比+0.59pct，使得歸母凈利潤同比+16.02%。
內(nèi)需緩步復(fù)蘇，新組織架構(gòu)走上正軌。開年以來，內(nèi)需仍然偏弱，影響公司國內(nèi)酵母及YE表現(xiàn)。此外，公司去年調(diào)整組織架構(gòu)，根據(jù)海外經(jīng)驗，整合關(guān)聯(lián)事業(yè)部，有助于提升經(jīng)營效率，更好完成公司目標。根據(jù)公司披露信息，新的業(yè)務(wù)單元已走上正軌。
盈利預(yù)測與投資評級：期待國內(nèi)回暖，把握低估機遇。收入端看，公司海外業(yè)務(wù)增速強勁，而國內(nèi)受整體需求影響偏弱，待內(nèi)需回暖后，公司增長有望實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。利潤端看，公司利潤率已在糖蜜價格下降和固定資產(chǎn)折舊增加中取得平衡，穩(wěn)中有升。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS為1.78/1.98/2.32元，分別對應(yīng)2025-2027年19X/17X/15XPE，維持對公司的“買入”評級。
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