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事件：
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績穩(wěn)定高增，持續(xù)回購分紅回饋股東
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.18億元，同比+19.16%，歸母凈利潤16.28億元，同比+11.41%，扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)15.99億元，同比+18.43%。25Q1，營業(yè)收入13.53億元，同比+3.46%，歸母凈利潤5.18億元，同比+21.57%，扣非后歸母凈利潤5.16億元，同比+21.66%。費(fèi)用率方面，24年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為33.91%/3.96%/11.69%，同比+6.52/-2.71/-0.57pct，市場推廣費(fèi)用增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用率增長。公司公布2024年年度利潤分配方案，向全體股東按照每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），年內(nèi)累計(jì)現(xiàn)金分紅及回購總額4.26億元，占?xì)w母凈利潤26.18%。
　　產(chǎn)品及IP儲(chǔ)備豐富，深度探索AI業(yè)務(wù)賦能
　　游戲業(yè)務(wù)上，公司在復(fù)古情懷游戲品類建立起較高競爭壁壘，《原始傳奇》、《天使之戰(zhàn)》、《龍之谷世界》等產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀。在創(chuàng)新精品游戲品類實(shí)現(xiàn)多樣化布局，24年上線《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《怪物聯(lián)萌》等實(shí)現(xiàn)多渠道發(fā)行，表現(xiàn)亮眼。公司年報(bào)披露《王者傳奇2》《盜墓筆記：啟程》《納薩力克：崛起》《代號(hào)：龍族》等13款游戲處于研發(fā)階段，儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富。公司具有強(qiáng)大的IP獲取及商業(yè)化能力，擁有“OVERLORD”“盜墓筆記”“奧特曼”“射雕三部曲”“黑貓警長”等知名IP授權(quán)，為公司產(chǎn)品開發(fā)提供基礎(chǔ)。2024年，公司海外游戲收入3.75億元，同比增長221.48%，《OVERLORD》《天使之戰(zhàn)》在海外表現(xiàn)亮眼。公司深度探索AI技術(shù)應(yīng)用，開發(fā)的“形意”大模型是國內(nèi)首個(gè)AI工業(yè)化管線模型應(yīng)用，涵蓋游戲開發(fā)各個(gè)環(huán)節(jié)，大幅提升開發(fā)效率，推動(dòng)游戲研發(fā)自動(dòng)化與協(xié)同化。公司投資業(yè)務(wù)聚焦游戲行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，戰(zhàn)略及重點(diǎn)投資5家企業(yè)，領(lǐng)投的自然選擇深入AI陪伴賽道，孵化全球首款3DAI智能陪伴應(yīng)用“EVE”，行業(yè)關(guān)注度較高。
　　投資建議與盈利預(yù)測
　　公司堅(jiān)持研發(fā)、發(fā)行、投資+IP三大業(yè)務(wù)并舉，游戲主業(yè)傳奇奇跡基本盤保持穩(wěn)定增長，積極拓展創(chuàng)新品類，引入和自研優(yōu)質(zhì)IP，拓展出海業(yè)務(wù)，打造多元化產(chǎn)品矩陣。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS為1.00/1.14 /1.29元，對(duì)應(yīng)PE為16/14/13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　頭部老游戲流水快速下滑，新游戲上線不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。