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業(yè)績摘要：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1098.78億元（YoY+29%），歸母凈利潤29.26億元（YoY+8%）。其中，2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入338.68億元（YoY+66%），歸母凈利潤8.76億元（YoY+21%）。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入349.98億元（YoY+116%），歸母凈利潤8.42億元（YoY+39%）。
　　公司智能穿戴業(yè)務(wù)高速增長，不斷提高市場份額：2024年，公司智能穿戴產(chǎn)品出貨量同比增長超74.7%，公司已經(jīng)成為全球頭部的穿戴類產(chǎn)品ODM供應(yīng)商。在智能穿戴產(chǎn)品快速向手機(jī)品牌集中的趨勢(shì)下，公司有望利用在手機(jī)業(yè)務(wù)積累的資源優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升智能穿戴市場份額。
　　AI推動(dòng)公司高性能計(jì)算業(yè)務(wù)快速發(fā)展：數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司能夠提供包括通用服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器、AI服務(wù)器、交換機(jī)在內(nèi)的全棧式產(chǎn)品組合，已成為多家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商的核心供應(yīng)商。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2024年同比增長178.8%。同時(shí)，公司與全球知名筆記本電腦品牌客戶建立了良好的合作關(guān)系，成功突破北美大客戶，AIPC產(chǎn)品也將持續(xù)量產(chǎn)出貨。
　　公司在全球布局了五大制造基地：國內(nèi)的南昌、東莞制造中心，以及越南、墨西哥、印度（VMI）制造基地。2024年，公司于印度、越南制造的多品類終端產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，墨西哥制造基地的量產(chǎn)正在順利進(jìn)行中。
　　我們認(rèn)為：公司作為智能硬件領(lǐng)域平臺(tái)型ODM，有望繼續(xù)保持與核心客戶的良好商務(wù)關(guān)系，持續(xù)提升份額。通過面向全球客戶的多品類戰(zhàn)略協(xié)同，公司有望實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)增長。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年歸母凈利潤為35.56億元、42.79億元、50.07億元，同比增長21.5%、20.3%、17.0%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；公司海外供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不及預(yù)期；人工智能技術(shù)落地和商業(yè)化不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期