>> 開源證券-華陽股份(600348)公司2024年報&2025年一季報點評報告：煤炭量價齊跌致業(yè)績承壓，關注煤礦成長及轉型-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大?。?/td>
| 852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
煤炭量價齊跌致業(yè)績承壓，關注煤礦成長及轉型，維持“買入”評級
公司發(fā)布2024年報及2025一季報，2024年實現(xiàn)營收250.6億元，同比-12.1%，歸母凈利潤22.2億元，同比-57.1%，扣非歸母凈利潤21億元，同比-58.7%；其中2024Q4實現(xiàn)營收64.6億元，環(huán)比+0.9%，歸母凈利潤4.1億元，環(huán)比-22%，扣非歸母凈利潤3.7億元，環(huán)比-28.5%。2025Q1實現(xiàn)營收58.2億元，同比-5.5%，歸母凈利潤6億元，同比-31.2%，扣非歸母凈利潤6.3億元，同比-19.1%?？紤]到煤價下跌，我們下調2025-2026年盈利預測并新增2027年盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤27.3/30.7/34.1億元（2025-2026年前值為31.0/33.9億元），同比+22.8%/+12.3%/+11.1%；EPS為0.76/0.85/0.95元，對應當前股價PE為8.7/7.7/7.0倍。公司在建及規(guī)劃產能充足，煤炭產能仍有增量，同時鈉離子電池、光伏組件、飛輪儲能及碳纖維等新能源新材料業(yè)務進展順利，維持“買入”評級。
2024年煤炭量減價跌拖累業(yè)績，2025Q1煤炭產銷提升對沖價跌影響
?。?）煤炭產量方面：2024年公司原煤產量3837萬噸，同比-7.7%；2025Q1公司原煤產量993.6萬噸，同比+16.9%。（2）商品煤銷量方面：2024年公司煤炭銷量3554.3萬噸，同比-13.3%，其中塊煤/粉煤/末煤/煤泥銷量376/207.2/2494/141萬噸，同比-5.9%/+31.2%/-26.8%/+5.7%；2025Q1公司煤炭銷量875.4萬噸，同比+5.7%。（3）噸煤價格方面：2024年公司噸煤售價567元/噸，同比-6.4%，其中塊煤/粉煤/末煤/煤泥噸煤售價797/912/503/312元/噸，同比-18.4%/-23.6%/-7.7%/-7.6%；2025Q1公司噸煤售價511.5元/噸，同比-13.1%。（4）噸煤成本方面：2024年公司噸煤成本339元/噸，同比+14.7%，其中塊煤/粉煤/末煤噸煤成本401.6/412/300.6元/噸，同比+6.7%/-48.4%/+9.5%；2025Q1公司噸煤成本292元/噸，同比-19.1%。（5）噸煤毛利方面：2024年公司噸煤毛利228元/噸，同比-26.5%，其中塊煤/粉煤/末煤噸煤毛利395.6/500/203元/噸，同比-34.1%/+26.5%/-25.2%；2025Q1工地噸煤毛利219元/噸，同比-3.4%。
在建煤礦貢獻增量及轉型業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，2024年分紅比例小幅提升
（1）煤炭產能仍有增量：2024年公司500萬噸/年七元煤礦啟動聯(lián)合試運轉，平舒納入500萬噸/年生產礦井序列，榆樹坡取得500萬噸/年安全生產許可證；同時，當前500萬噸/年泊里礦正有序建設，預計2026年投產；此外，2024年8月公司以68億元競拍得山西省壽陽縣于家莊區(qū)塊煤炭探礦權，煤炭資源量達62990.5萬噸，公司遠期產能仍有增量。（2）新能源、新材料轉型業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展：公司加快壯大新能源新材料產業(yè)，2024年公司成功研發(fā)華陽首創(chuàng)、全國首臺鈉電煤礦應急電源，并在景福、開元成功運行，光伏組件產品良率達到99.2%。（3）提分紅彰顯投資價值：2024年公司現(xiàn)金分紅總額11.15億元，分紅比例為50.11%，同比+0.1pct，按照4月25日收盤價計算，當前公司股息率為4.7%。
風險提示：煤價下跌超預期；新建產能不及預期；新業(yè)務轉型進度不及預期。
|
|
