>> 國投證券-百亞股份(003006)25Q1外圍省份持續(xù)高增，電商渠道逐步修復(fù)-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：百亞股份發(fā)布2025年一季報。25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.95億元，同比增長30.10%；歸母凈利潤1.31億元，同比增長27.27%；扣非后歸母凈利潤1.29億元，同比增長32.41%。
自由點表現(xiàn)亮眼，外圍省份高速增長
從渠道端來看，1）25Q1電商渠道受輿情影響，由于輿情對電商渠道的短期影響較大，Q1電商渠道實現(xiàn)營業(yè)收入3.22億元，同比增長8.6%。2）線下區(qū)域核心五省營業(yè)收入同比增長26.7%，外圍省份同比增長125.1%。同時受2024Q1產(chǎn)能緊張導(dǎo)致的基數(shù)影響，今年25Q1川渝地區(qū)營收同比增速高于云貴陜地區(qū)。公司堅持既定發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)精進(jìn)“川渝市場精耕、國內(nèi)有序拓展、電商建設(shè)并舉”的營銷策略，目前生產(chǎn)經(jīng)營按計劃推進(jìn)。
從產(chǎn)品端來看，25Q1公司自由點衛(wèi)生巾實現(xiàn)營業(yè)收入9.51億元，同比增長35.8%，高于公司整體營收增速，高端系列產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升,且中高價位的大健康系列產(chǎn)品增速更快。
此外，抖音作為公司品牌宣傳和直播銷售的重要渠道，仍然是公司未來的戰(zhàn)略重點，同時公司會增加對天貓、拼多多、小紅書等平臺的投入力度，推動營銷策略從單一抖音投放轉(zhuǎn)向品牌的全域投放，以實現(xiàn)線上多渠道協(xié)同共進(jìn)與高效發(fā)展。
盈利能力稍降，品牌投入穩(wěn)步增加
盈利能力方面，25Q1公司毛利率為53.32%，同比下降1.04pct。25Q1公司凈利率為13.12%，同比下降0.29pct。
期間費用方面，25Q1公司期間費用率為37.95%，同比下降1.04pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為33.99%/2.45%/1.52%/-0.01%，同比分別-0.43/-0.27/-0.48/+0.14pct。25Q1公司銷售費用3.38億元，同比增長28.5%，銷售費比為34.0%，與去年同期基本持平。費用增長部分主要是廣宣和電商投流費用、輿情應(yīng)對支出等方面有所增加。
綜合影響下，25年Q1公司凈利率為13.12%，同比下降0.29pct。
投資建議：百亞股份深耕個護(hù)領(lǐng)域多年，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，渠道、區(qū)域快速拓展，發(fā)力電商新渠道，未來市場份額有望持續(xù)提升。我們預(yù)計百亞股份2025-2027年營業(yè)收入為43.20、55.09、70.31億元，同比增長32.76%、27.51%、27.62%；歸母凈利潤為3.72、4.74、6.45億元,同比增長29.46%、27.14%、36.02%,對應(yīng)PE為33.88x、26.61x、19.52x，給予25年41xPE，目標(biāo)價35.57元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：市場競爭日益加劇風(fēng)險;原材料價格大幅波動風(fēng)險;新渠道及區(qū)域拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；輿情影響公司品牌銷量風(fēng)險。
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