>> 申萬(wàn)宏源-海南主題組合報(bào)告：海南自貿(mào)港，面對(duì)全球貿(mào)易變局的一張王牌-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陸灝川,王雪蓉,牟瑾瑾 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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“對(duì)等關(guān)稅”擾動(dòng)全球貿(mào)易格局，海南自貿(mào)港將迎來(lái)前所未有的戰(zhàn)略機(jī)遇！2018年，在海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立30周年之際，面對(duì)保護(hù)主義、單邊主義抬頭的國(guó)際格局，黨中央著眼國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，制定了海南全島推進(jìn)中國(guó)特色自由貿(mào)易港建設(shè)這一重大戰(zhàn)略決策。2025年4月2日，美國(guó)單邊推出所謂“對(duì)等關(guān)稅”，為海南帶來(lái)了更大機(jī)遇：一方面，關(guān)稅沖突將堅(jiān)定中國(guó)刺激消費(fèi)、提振內(nèi)需，加快構(gòu)建雙循環(huán)格局的決心。另一方面，無(wú)差別的“關(guān)稅大棒”有望使中國(guó)與周邊國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系更加緊密。這一背景下，海南自貿(mào)港的設(shè)立和成功運(yùn)行，將有力彰顯中國(guó)對(duì)外開放，維護(hù)全球化的立場(chǎng)。
2025全島“封關(guān)”，自貿(mào)港建設(shè)迎來(lái)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。根據(jù)《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》，2025年是海南自由貿(mào)易港“封關(guān)”的截止年份。所謂“封關(guān)”是指：海關(guān)關(guān)境內(nèi)收至海南島與大陸之間，使得海南全島成為“境內(nèi)關(guān)外”的特殊區(qū)域，在其內(nèi)部實(shí)行“一線放開、二線管住”的政策。而所謂“一線放開”是指：在海南和境外其他國(guó)家之間，貨物自由進(jìn)出、資金和人員等要素自由流動(dòng)；“二線管住”是指：貨物從海南自貿(mào)港進(jìn)入內(nèi)地，原則上按現(xiàn)行進(jìn)口規(guī)定管理。換言之，如果中國(guó)香港是國(guó)際最高水平自貿(mào)港的代表，零關(guān)稅、資金&人員自由進(jìn)出，那么2025將是以“對(duì)標(biāo)國(guó)際最高水平”為目標(biāo)的海南，向“香港”轉(zhuǎn)型的第一步。
四大政策疊加，海南變身“稅收洼地”，企業(yè)數(shù)量大幅增長(zhǎng)。具體而言：『1』鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品若加工增值超過(guò)30%，則經(jīng)‘二線’進(jìn)入內(nèi)地免征關(guān)稅?！?』封關(guān)運(yùn)作后，對(duì)負(fù)面清單以外的商品，免征進(jìn)口關(guān)稅?！?』封關(guān)運(yùn)作后，注冊(cè)在海南自由貿(mào)易港并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)的、非負(fù)面清單行業(yè)企業(yè)，減按15%征收企業(yè)所得稅?！?』2035年前，形成“低稅率（個(gè)人所得稅率分三檔，最高15%）、寬稅基”的稅制，吸引國(guó)際人才。隨著全島封關(guān)運(yùn)作完成，區(qū)位優(yōu)勢(shì)+稅收洼地，有志于出海的中國(guó)制造業(yè)加速南下，渴望日益增長(zhǎng)中國(guó)市場(chǎng)的外資企業(yè)迅速北上，都將在海南找到屬于自己的位置。過(guò)去幾年間海南招商引資已經(jīng)走出Alpha：2020-24年，每年的新設(shè)企業(yè)數(shù)均超過(guò)15萬(wàn)家；其中外資企業(yè)增速更高，2024全年新設(shè)1617家，創(chuàng)歷史新高；2025Q1新設(shè)461家外資企業(yè)，同比增速高達(dá)59.5%。
打造國(guó)際旅游中心，推動(dòng)高端消費(fèi)回流，同時(shí)展現(xiàn)中國(guó)魅力，吸引海外游客消費(fèi)。（1）吸引全球游客：以中國(guó)香港為參照，其國(guó)際旅游樞紐地位源于自貿(mào)港制度賦予的簽證便利、教育醫(yī)療國(guó)際化、增值電信開放、資金自由流通等優(yōu)勢(shì)；而海南作為全國(guó)唯一全熱帶省份，區(qū)域面積超香港，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。（2）促進(jìn)消費(fèi)回流：過(guò)去十年中國(guó)中高收入群體擴(kuò)容催生海外消費(fèi)熱潮，海南從多方面促進(jìn)消費(fèi)回流：離島免稅購(gòu)物（額度提至10萬(wàn)元）、樂(lè)城國(guó)際醫(yī)療旅游（“醫(yī)療特區(qū)”集聚200余種國(guó)際藥械）、陵水黎安國(guó)際教育（“境內(nèi)關(guān)外”模式）。其旅游數(shù)據(jù)彰顯成效，2024年接待游客超9720萬(wàn)人次，2019-24年旅游收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13%。
構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，加碼四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，布局三大未來(lái)經(jīng)濟(jì)。四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（旅游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、熱帶特色高效農(nóng)業(yè)）在2023年對(duì)海南GDP的貢獻(xiàn)比重達(dá)62.4%，其中，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)在2021-2024年年均增速9.2%；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)則以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、石油化工新材料、現(xiàn)代生物醫(yī)藥為核心賽道，加速創(chuàng)新要素集聚。三大未來(lái)產(chǎn)業(yè)分別是：『1』以國(guó)家南繁硅谷建設(shè)為依托的種業(yè)科技；『2』聚焦深遠(yuǎn)海裝備研發(fā)、海洋資源開發(fā)的深?？萍迹弧?』以文昌國(guó)際航天城為載體，構(gòu)建集火箭研發(fā)、衛(wèi)星應(yīng)用于一體的商業(yè)航天。
正是在這一背景下，2025年4月14日，2025年海南自貿(mào)港全球產(chǎn)業(yè)招商大會(huì)在海南海口舉行。國(guó)家副主席韓正出席致辭，省委書記馮飛、省長(zhǎng)劉小明分別推介建設(shè)成果與投資環(huán)境，265個(gè)項(xiàng)目簽約、總額2336億元彰顯強(qiáng)勁吸引力。海南自貿(mào)港開放步伐加速邁進(jìn)，向世界展現(xiàn)中國(guó)擴(kuò)大開放的堅(jiān)定決心與蓬勃機(jī)遇。
關(guān)注海南主題核心標(biāo)的：我們結(jié)合公司基本面、當(dāng)前估值、自貿(mào)港封關(guān)后潛在業(yè)績(jī)彈性，綜合選擇了以下4支股票：中國(guó)中免、海南華鐵、海南機(jī)場(chǎng)、美蘭空港。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海南旅游數(shù)據(jù)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
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