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事件：
　　4月26日公司發(fā)布2024年度報(bào)告及2025年一季度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.06億元，同比增長14.61%，歸母凈利潤2.53億元，同比下降31.02%，2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.12億元，同比增長21.23%，歸母凈利潤2.12億元，同比增長78.46%。
　　市場(chǎng)需求回暖，一季度扣非轉(zhuǎn)正：
　　年報(bào)披露，2024年傳統(tǒng)LED市場(chǎng)回暖，高端細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品保持較高景氣度，公司在LED領(lǐng)域不斷提升Mini/Micro LED、車用照明、植物照明和LED激光器等高端產(chǎn)品占比，盈利能力逐步改善，LED業(yè)務(wù)的收入和利潤不斷提升。集成電路板塊，人工智能、消費(fèi)電子拉動(dòng)下游需求回暖，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)電子需求逐步回暖，射頻前端需求有所增長；以碳化硅為代表的第三代半導(dǎo)體電力電子產(chǎn)品是支撐新能源汽車、光伏儲(chǔ)能、高速軌交、智慧電網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)核心器件，同時(shí)擁有AR眼鏡等呈現(xiàn)高成長性的新興應(yīng)用市場(chǎng)需求；光芯片需求快速增長，激光雷達(dá)有望持續(xù)受益于智能駕駛、機(jī)器人等領(lǐng)域的高速發(fā)展。公司集成電路業(yè)務(wù)稼動(dòng)率不斷提升，營收規(guī)模及盈利能力不斷增加，受益各業(yè)務(wù)板塊回暖，2025年一季度公司扣非歸母凈利潤轉(zhuǎn)正。
　　碳化硅業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，有望開啟第二增長曲線：
　　公司碳化硅產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于新能源汽車、光伏儲(chǔ)能、充電樁、AI及數(shù)據(jù)中心服務(wù)器等領(lǐng)域，年報(bào)披露，湖南三安已擁有6寸碳化硅配套產(chǎn)能16,000片/月，8寸碳化硅襯底、外延產(chǎn)能1,000片/月，8寸碳化硅芯片產(chǎn)線正在建設(shè)中，擁有硅基氮化鎵產(chǎn)能2,000片/月。湖南三安6寸襯底、外延的工藝及良率持續(xù)優(yōu)化，成本改善效果良好，向國際客戶出貨規(guī)模穩(wěn)健增長，8寸襯底及外延已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)并在客戶端驗(yàn)證；二極管方面，公司已完成650V/1200V/1400V/1700V/2000V、1A-100A的全電壓電流的碳化硅二極管產(chǎn)品梯度建設(shè)，MOS管方面，公司已完成從650V到2000V、13mΩ到1000mΩ的全系列SiCMOSFET的產(chǎn)品布局，應(yīng)用于光伏、充電樁、工業(yè)電源、數(shù)據(jù)中心及AI服務(wù)器電源等工業(yè)級(jí)市場(chǎng)的1200V 20mΩ/32mΩ/75mΩ，650V 27mΩ/35mΩ/50mΩ/65mΩ及1700V1Ω SiCMOSFET已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并已向重點(diǎn)客戶批量供貨，主驅(qū)逆變器用SiCMOSFET從1200V 16mΩ迭代到1200V 13mΩ，在國內(nèi)頭部電動(dòng)車企客戶處的摸底模塊驗(yàn)證已完成。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025年~2027年收入分別為209.7億元、256.46億元、314.16億元，歸母凈利潤分別為16.38億元、25.01億元、31.69億元，給予25年45倍PE，對(duì)應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.78元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)入不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)