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事件
　　公司發(fā)布2024年報(bào)和2025年度一季報(bào):2024年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.80億元，同比下降3.75%;歸母凈利潤(rùn)13.64億元，同比下降61.63%;扣非歸母凈利潤(rùn)16.45億元，同比下降2.99%。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.00億元，同比下降12.76%;歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同比下降19.80%;扣非歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比下降35.0306。
　　爆款內(nèi)容鞏固綜藝優(yōu)勢(shì)，微短劇與劇集協(xié)同發(fā)力
　　公司2024年出品系列高質(zhì)量?jī)?nèi)容，持續(xù)夯實(shí)內(nèi)容護(hù)城河:綜藝端，2024年芒果TV上線綜藝160檔,《乘風(fēng)2024》等5檔節(jié)目入選云合數(shù)據(jù)全網(wǎng)綜藝播放TOP10，整體市占率穩(wěn)居行業(yè)第一;劇集端,芒果TV上線重點(diǎn)影視劇27部,其中3部入選豆瓣2024年華語劇集榜單評(píng)分Top10;微短劇方面，芒果TV上線微短劇340部，公司不斷提升微短劇戰(zhàn)略地位，著力構(gòu)建“長(zhǎng)中短”內(nèi)容新生態(tài)。
　　海外用戶規(guī)模倍增,出海戰(zhàn)略成效明顯
　　公司對(duì)旗下海外新媒體平臺(tái)芒果TV國(guó)際App實(shí)施“倍增計(jì)劃”，收入從6200萬元增長(zhǎng)至1.41億元，累計(jì)下載量從2023年末的1.3億次增長(zhǎng)至2024年末的2.61億次。乘風(fēng)系列、披荊斬棘系列多檔頭部節(jié)目IP模式落地海外，《歌手2024》《乘風(fēng)2024》等60多檔節(jié)目發(fā)行海外，成功實(shí)現(xiàn)內(nèi)容和模式的雙出海。未來有望進(jìn)一步融入當(dāng)?shù)匚幕蜕虡I(yè)生態(tài)，探索文化出海與產(chǎn)業(yè)發(fā)展融合新路徑。
　　技術(shù)應(yīng)用深度融合，全鏈路提升內(nèi)容效能
　　公司依托“山海研究院”孵化的“芒果大模型”完成中央網(wǎng)信辦備案，構(gòu)建AI智能體應(yīng)用平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、商業(yè)化全鏈條賦能。AⅠ金流程數(shù)智化生產(chǎn)已應(yīng)用于綜藝、微短劇、廣告等多種類別的內(nèi)容創(chuàng)作中。
　　投資建議:公司是國(guó)內(nèi)融媒體龍頭企業(yè)，持續(xù)推動(dòng)內(nèi)容端創(chuàng)新。我們認(rèn)為，盡管短期內(nèi)內(nèi)容端投入加碼在一定程度上影響短期利潤(rùn)端表現(xiàn),但在長(zhǎng)期有望為公司帶來更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，進(jìn)一步鞏固公司融媒體內(nèi)容端的領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為17.21/19.35/21.08億元，對(duì)應(yīng)PE為25x/22x/20x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，影視作品銷售的市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，作品內(nèi)容審查和審核的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。