>> 信達(dá)證券-賽輪輪胎(601058)千帆過盡顯韌性，逆風(fēng)揚(yáng)楫啟新程-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 463KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張燕生,洪英東,尹柳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2025 ]4月28日，賽輪輪胎公布2024年報及2025一季報。公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入318.02億元，同比+22.42%，歸母凈利潤40.63億元，同比+31.42%。公司2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入84.11億元，同比+15.29%，環(huán)比+2.90%，歸母凈利潤10.39億元，同比+0.47%，環(huán)比+26.79%。
公司2024年度利潤分配預(yù)案為：擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.23元（含稅），現(xiàn)金分紅金額7.56億元（含稅）。2024年預(yù)計現(xiàn)金分紅總額12.49億元（包括已實(shí)施完成的2024年前三季度現(xiàn)金分紅），占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為30.76%。
點(diǎn)評：
產(chǎn)能釋放有力支撐業(yè)績，產(chǎn)銷量與盈利均創(chuàng)新高。公司2024年收入、利潤均創(chuàng)下新高，2025Q1繼續(xù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，創(chuàng)下一季度最佳業(yè)績。2024年全年公司銷售量7216萬條，同比增長29.34%，2025Q1銷售量1937萬條，同比增長16.84%，實(shí)現(xiàn)了繼續(xù)增長。盡管原材料和海運(yùn)費(fèi)存在短期不利影響，但公司通過持續(xù)的產(chǎn)能釋放維持了Q1凈利潤同比的相對穩(wěn)定，體現(xiàn)了公司盈利的韌性。
海外高毛利工廠持續(xù)放量，國內(nèi)工廠盈利創(chuàng)下新高。根據(jù)公司年報和我們計算，2024年賽輪越南子公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤15.85億元（占比39%），歸母凈利率18.34%，柬埔寨子公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤9.04億元（占比22%），歸母凈利率22.39%，公司的越南和柬埔寨工廠維持高利潤率，有力拉動公司整體盈利能力。國內(nèi)方面，2024年貢獻(xiàn)歸母凈利潤15.73億元（占比39%），歸母凈利率8.23%（同比+2.55pct），均創(chuàng)下歷史新高。我們認(rèn)為，公司作為首家在海外建廠的中國輪胎企業(yè)，海外工廠有效規(guī)避貿(mào)易壁壘，提升了公司國際化核心競爭力；同時，公司在國內(nèi)全鋼胎市場需求不及預(yù)期的情況下，仍實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)銷量創(chuàng)歷史新高，半鋼胎和非公路輪胎也在配套和替換市場同時發(fā)力，公司依托產(chǎn)品品質(zhì)和過硬技術(shù)實(shí)現(xiàn)了在國內(nèi)市場的逆勢增長。
技術(shù)支撐、產(chǎn)品豐富、渠道創(chuàng)新，公司多管齊下構(gòu)建高階品牌力。在技術(shù)方面，公司自主研發(fā)的液體黃金輪胎成功解決了“滾動阻力、抗?jié)窕?、耐磨性”三大性能難以同時優(yōu)化的“魔鬼三角”問題，全面提升了公司產(chǎn)品的核心競爭力。在產(chǎn)品方面，公司依托技術(shù)優(yōu)勢，進(jìn)一步針對乘用車、商用車及特種車輛等多個細(xì)分領(lǐng)域開展產(chǎn)品迭代，2024年推出ERANGE產(chǎn)品（專為歐洲市場打造）、液體黃金冰雪輪胎WP81、TERRAMAXRT越野胎、液體黃金高性能工程子午胎、賽道高性能輪胎PT01（與小米汽車合作開發(fā)，適用于SU7 Ultra）等多款新產(chǎn)品，產(chǎn)品力全面提升。在渠道方面，公司創(chuàng)新性搭建了直營/合資公司數(shù)字化系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)20余家子公司全業(yè)務(wù)鏈貫通，并與部分代理商實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)對接，構(gòu)建“客戶-渠道-倉儲-物流”四位一體的高效協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為這能使得渠道端可以更順暢傳導(dǎo)產(chǎn)品升級理念，助力公司長期品牌力提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到369.63億元、430.28億元、497.08億元，同比增長16.2%、16.4%、15.5%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為41.72億元、51.24億元、62.25億元，同比增長2.7%、22.8%、21.5%，2025-2027年攤薄EPS分別達(dá)到1.27元、1.56元和1.89元，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求大幅下降，原料價格大幅上漲，貿(mào)易政策發(fā)生變化等
|
|
