>> 開源證券-安琪酵母(600298)公司信息更新報告：2025Q1穩(wěn)健起步，成本下降、彈性可期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 401KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光,方勇 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2025Q1穩(wěn)健開局，成本下降、利潤彈性釋放，維持“買入”評級
2025Q1公司營業(yè)總收入37.9億元，同比+8.95%；扣非前后歸母凈利潤3.7、3.4億元，同比+16.0%、+14.4%。我們維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測17.05/21.54/25.74億元，對應(yīng)2025-2027年EPS1.96/2.48/2.96元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年17.2/13.6/11.4倍PE，股權(quán)激勵落地，確定性增強，利潤彈性釋放周期，維持“買入”評級。
國際快速增長，國內(nèi)需求短期疲軟
分業(yè)務(wù)看，2025Q1酵母、制糖、包裝營收同比+13.2%、-60.7%、-4.4%，酵母主業(yè)依然保持較快穩(wěn)定增長，制糖業(yè)務(wù)逐步剝離，包裝業(yè)務(wù)略有下降。分區(qū)域看，2025Q1年國內(nèi)、國際市場營收同比-0.3%、+22.9%，國內(nèi)酵母主業(yè)預(yù)計同比+0.8%；國外依然保持快速增長，國內(nèi)短期仍有壓力，預(yù)計主因需求疲軟或組織架構(gòu)調(diào)整等因素影響。
糖蜜成本下降效果顯現(xiàn)，毛利率明顯改善
2025Q1歸母凈利率同比+0.59pct，其中公司毛利率同比+1.31pct，糖蜜成本下降效果逐漸顯現(xiàn)。銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+0.74、-0.20、-0.54、-0.48pct，費用率整體平穩(wěn)略降，所得稅率上升拖累凈利率0.76pct。
穩(wěn)健開局，股權(quán)激勵為全年目標(biāo)護航
2025Q1穩(wěn)定開局，國外需求彌補國內(nèi)需求疲軟影響。2025Q1糖蜜原料價格下降，釋放利潤彈性，2025年全年糖蜜成本預(yù)計降15%以上，2025-2026年周期糖蜜供給有望過剩，糖蜜價格仍有下降空間，2025年-2026年利潤彈性依然可期。雖然短期公司國內(nèi)銷售組織架構(gòu)略有調(diào)整和國內(nèi)需求疲軟預(yù)計對收入增速略有影響，但股權(quán)激勵提升積極性，公司全年依然維持10%收入目標(biāo)增長，激勵護航收入有望恢復(fù)至雙位數(shù)增長。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、降價風(fēng)險、國際需求下降風(fēng)險
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