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公司發(fā)布2024年年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。民航空管業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，一體化發(fā)展格局顯現(xiàn)，低空經(jīng)濟(jì)有望成為公司增長新動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率略有提升，研發(fā)投入持續(xù)增加，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.10億元，同比下降3.94%；歸母凈利潤1.29億元，同比下降2.31%；扣非后凈利潤1.06億元，同比下降1.29%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.85億元，同比增長6.83%。公司24Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.92億元，同比下降2.41%；歸母凈利潤為1.13億元，同比下降5.47%；扣非后凈利潤1.11億元，同比增長14.17%。
　　民航空管、智慧交通業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)。分業(yè)務(wù)場景看，報(bào)告期內(nèi)公司民航空中交通管理收入6.26億元，同比增長13.68%，公司持續(xù)穩(wěn)固民航空管龍頭地位，加大機(jī)場領(lǐng)域市場推廣力度，聚力打造低空飛行服務(wù)體系，推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目落實(shí)，加快形成“高空-低空-地面”一體化發(fā)展格局。城市道路交通管理收入6.71億元，同比增長33.47%，公司繼續(xù)以“交通強(qiáng)國”戰(zhàn)略為指引，立足核心產(chǎn)品，擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局及品牌影響。城市治理收入2.69億元，同比下降47.31%，公司積極響應(yīng)國家推進(jìn)城市全域數(shù)字化轉(zhuǎn)型的政策指引，圍繞頂層機(jī)構(gòu)改革落定、數(shù)據(jù)要素化轉(zhuǎn)型等新機(jī)遇，推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。
　　毛利率提升，研發(fā)投入持續(xù)增加。公司2024年銷售毛利率29.48%，同比增長1.27個(gè)百分點(diǎn)，主要系城市治理業(yè)務(wù)毛利率顯著提升所致。報(bào)告期內(nèi)公司民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理毛利率分別為37.18%、20.93%、28.52%，較上年同期分別變動(dòng)-1.37、-0.14、+9.87個(gè)百分點(diǎn)。公司采用終驗(yàn)法一次性確認(rèn)項(xiàng)目收入，不同項(xiàng)目之間毛利率差異較大，收入規(guī)模較大的項(xiàng)目對驗(yàn)收確認(rèn)收入當(dāng)期毛利率有較大影響。報(bào)告期內(nèi)公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.78%、6.89%、9.04%，較上年同期分別變動(dòng)-1.38、-0.01、+1.37個(gè)百分點(diǎn)，公司堅(jiān)持長期技術(shù)積累和研發(fā)投入，已形成以指揮控制為核心、自主可控的技術(shù)優(yōu)勢。
　　低空經(jīng)濟(jì)有望成為公司增長新動(dòng)力。2024年，公司充分發(fā)揮自身在空管技術(shù)方面的深厚優(yōu)勢與獨(dú)特專長，成功落實(shí)江蘇省低空飛行服務(wù)中心標(biāo)桿項(xiàng)目，已成為國家低空飛行保障產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍者和主力軍。后續(xù)公司將持續(xù)聚焦以低空飛行智能管理中樞平臺為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷加大研發(fā)投入與創(chuàng)新力度，致力于打造一系列以低空飛行保障和運(yùn)營服務(wù)為核心的關(guān)鍵產(chǎn)品。
　　25Q1業(yè)績波動(dòng)較大。公司發(fā)布25年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營收1.09億元，同比下降55.53%；歸母凈利潤-0.15億元，扣非后凈利潤-0.17億元，較去年同期有所改善；經(jīng)營凈現(xiàn)金流-3.51億元，與去年同期基本持平。公司一季度營收下降主要系受城市道路交通管理領(lǐng)域銷售收入減少所致。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”評級?？紤]公司項(xiàng)目確收節(jié)奏存在一定不確定性，調(diào)整公司2025至2027實(shí)現(xiàn)營收為18.38、21.85、26.35億元，歸母凈利潤為1.68、2.25、2.53億元，對應(yīng)為PE74.7、55.9、49.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款規(guī)模較大風(fēng)險(xiǎn)；低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)