>> 西部證券-藥石科技(300725)2024年年報及2025年一季報點評：CDMO業(yè)務顯著增長，首次承接TOP10藥企后期API項目-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園,徐子悅 |
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核心結(jié)論
2024年收入16.89億元（-2.12%），歸母凈利潤2.20億元（+11.24%），扣非歸母凈利潤1.73億元（ -1.66% ）。24Q1/Q2/Q3/Q4收入分別為3.77/3.67/3.83/5.61億元，歸母凈利潤分別為0.49/0.49/0.33/0.88億元，扣非歸母凈利潤0.41/0.26/0.20/0.85億元。25Q1收入4.55億元，歸母凈利潤0.36億元，扣非歸母凈利潤0.31億元。
收入拆分：2024年全年藥物物研究階段的產(chǎn)品和服務實現(xiàn)收入3.31億元（-4.06%），毛利率64.52%（-5.92pcts），其中分子砌塊收入2.81億元（-12.67%），化學研發(fā)服務收入0.51億元（+112.16%）；藥物開發(fā)及商業(yè)化階段的產(chǎn)品和服務實現(xiàn)收入13.54億元（-1.83%），毛利率31.57%（-3.96pcts），其中分子砌塊收入4.91億元（-9.82%），藥物開發(fā)和生產(chǎn)服務收入8.63億元（+3.38%）。25Q1藥物研究階段的產(chǎn)品和服務收入0.80億元，藥物開發(fā)及商業(yè)化階段的產(chǎn)品和服務收入3.74億元（+27.97%）。
CDMO新簽訂單雙位數(shù)增長，歐洲業(yè)務增長強勁。公司聚焦客戶需求，強化業(yè)務和市場拓展能力，年內(nèi)客戶訪問及審計數(shù)量再創(chuàng)新高，2024年公司CDMO新簽訂單金額同比增長12.43%，訂單數(shù)量增長31.12%。2024年來自歐洲客戶收入1.93億元（+40.12%）。現(xiàn)金流優(yōu)化，24年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.03億元，較2023年提升22.68%。后端CDMO業(yè)務增長強勁，強化MNC客戶服務。全年新增潛在重點客戶26家，潛在重點客戶儲備量同比增長30.00%。公司聚焦戰(zhàn)略客戶，2024年首次承接全球TOP10制藥公司后期API項目。
盈利預測與評級：預計公司2025-2027年收入分別為19.01/ 21.44 /24.67億元，同比增長12.6%/12.8%/15.1%；歸母凈利潤分別為2.49 /2.85 /3.36億元，同比增長13.6%/14.3%/17.8%。考慮到2024年CMDO業(yè)務新簽訂單金額同比增長12.43%，訂單數(shù)量增長31.12%，上調(diào)至“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能建設不及預期，客戶拓展不及預期
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