>> 東吳證券-凱倫股份(300715)2024年報&2025年一季報點評：大額減值影響業(yè)績，外延并購開拓新增長點-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年報和2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)營收23.80億元，同比-15.02%；歸母凈利潤-5.39億元；2025Q1公司實現(xiàn)營收4.66億元，同比-11.83%；歸母凈利0.07億元，同比-15.89%。
需求承壓下主動管控地產(chǎn)直銷，毛利率同比有所下降。24年公司收入同比下滑，主要是公司在需求壓力和地產(chǎn)信用風險暴露下，主動壓縮回款周期較長的地產(chǎn)商直銷業(yè)務(wù)規(guī)模導(dǎo)致直銷渠道收入下降，同時地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)收入占比進一步下降；分產(chǎn)品來看，防水卷材收入同比下降24.3%，防水涂料業(yè)務(wù)同比下降31.5%，防水施工業(yè)務(wù)同比增長25.5%；毛利率方面，24年公司整體毛利率19.9%，同比下降了2.15pct，需求承壓和行業(yè)競爭加劇是毛利率下降主要原因，分品類來看，防水卷材業(yè)務(wù)毛利率下降了1.52pct，防水涂料業(yè)務(wù)同比提高了1.72pct，同時低毛利率的施工業(yè)務(wù)占比增加也是拉低毛利率的因素。
期間費用率上升，大額減值影響當期業(yè)績。2024年公司期間費用率提高了5.3pct，其中銷售費用率同比提高了1.6pct，主要是公司廣告宣傳費增加所致，管理費用率同比提高了2.4pct，主要是期內(nèi)公司新設(shè)子公司投入運營、抵債資產(chǎn)折舊及處置費用增加所致；2024年公司信用減值損失-4.81億元（上年同期為-1.41億元）、資產(chǎn)減值損失-1.06億元（上年同期為613萬元），主要是公司對應(yīng)收賬款的壞賬計提和對客戶以房抵債的房產(chǎn)計提減值。
收購佳智彩，外延開拓新業(yè)務(wù)增長點。公司此前公告以現(xiàn)金方式收購蘇州佳智彩光電科技有限公司51%股權(quán)，通過并購方式積極開拓新的增長點。根據(jù)蘇州佳智彩公司官網(wǎng)信息，公司成立于2017年11月，是一家專業(yè)從事顯示面板、新能源及半導(dǎo)體行業(yè)光、機、電測試及生產(chǎn)解決系統(tǒng)、工藝設(shè)備和軟硬件研發(fā)、集成生產(chǎn)、銷售與服務(wù)的“一站式“提供商，長期專注與深耕顯示面板檢測及修復(fù)設(shè)備的研發(fā)制造。根據(jù)交易公告，佳智彩公司25-27年業(yè)績承諾為分別不低于5500萬元、7500萬元、11000萬元，即累積凈利潤為2.4億元，有望成為新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：公司在應(yīng)對需求承壓和競爭加劇積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)，控制風險同時積極尋找業(yè)務(wù)增長，并通過外延并購嘗試新業(yè)務(wù)的拓展。我們調(diào)整公司2025-2026年并新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為0.71/1.06/1.47億元（2025-2026年前值為1.37/1.98億元），對應(yīng)PE分別為57X/38X/27X，考慮到公司主業(yè)盈利有望恢復(fù)和外延并購業(yè)務(wù)增長預(yù)期，維持“增持”評級。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)波動的風險；原材料價格劇烈波動的風險；行業(yè)競爭加劇風險；應(yīng)收賬款風險；股權(quán)質(zhì)押風險。
|
|
