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2024年收入結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)績(jī)下滑，25Q1業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.04億元，同比-13.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.04億元，同比25.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.98億元，同比-26.25%。2024年公司業(yè)績(jī)短期承壓，主要系下游光伏、鋰電收入減少。分行業(yè)看：鋰電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.63億元，同比-48.03%，占比19%；3C行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.21億元，同比+21.67%，占比29%；光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.91億元，同比-54.70%，占比8%；汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.51億元，同比+29.94%，占比10%；半導(dǎo)體行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35億元，同比+9.38%，占比5%；其他行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.43億元，同比+12.66%，占比29%。分海內(nèi)外收入看：國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.92億元，同比12.98%。海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.12億元，同比-29.57%。
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.20億元，同比+14.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比+26.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比+27.8%。分行業(yè)看：3C行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.67億元，同比+12%，占比27%；鋰電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.18億元，同比+16%，占比19%；汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.74億元，同比+56%，占比12%；半導(dǎo)體行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.37億元，同比+19%，占比6%；金屬制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.31億元，同比+40%，占比5%；其他行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比+3%，占比31%。
　　毛利率有所下滑，管理費(fèi)用率有所提升
　　2024年公司毛利率為35.26%，同比-2.69pct，2025Q1單季度毛利率為38.10%，同比+3.07pct。公司毛利率有所下降，我們判斷一方面系低毛利光伏行業(yè)占比有所下滑；另一方面系公司從營(yíng)收導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)導(dǎo)向，主動(dòng)放棄部分低毛利的新能源訂單。分行業(yè)看，3C/新能源鋰電/汽車毛利率分別為35.43%/25.98%/38.31%，同比分別-2.05pct/-8.55pct/-3.08pct。2024年公司銷售凈利率為16.15%，同比-2.79pct，主要系毛利率下降。2025Q1公司銷售凈利率為19.64%，同比+1.82pct。
　　2024年公司期間費(fèi)用率為16.62%，同比+0.79pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為5.47%/8.10%/-1.26%/4.31%，同比+0.50pct/+1.52pct/-1.08pct/-0.15pct。2024年公司管理費(fèi)用率提升主要系管理崗位薪酬提升及股份支付差異。
　　應(yīng)收賬款同比減少，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流大幅改善
　　截至2024年末公司應(yīng)收賬款7.68億元，同比-5.61%；2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為7.29億元，同比+93.56%。公司經(jīng)營(yíng)回款有所改善。
　　FA業(yè)務(wù)持續(xù)深化產(chǎn)品開發(fā)，F(xiàn)B業(yè)務(wù)升級(jí)開辟增長(zhǎng)新曲線
　　1）公司不斷深化FA業(yè)務(wù)布局：公司已成功開發(fā)涵蓋196個(gè)大類、4437個(gè)小類、230余萬個(gè)SKU的FA工廠自動(dòng)化零部件產(chǎn)品體系。2024年，公司成交客戶數(shù)量近4萬家，較2023年新增客戶數(shù)量約3000家。
　　2） FB業(yè)務(wù)有望迎快速增長(zhǎng)期：“智能報(bào)價(jià)系統(tǒng)+自動(dòng)智能編程+柔性智能產(chǎn)線”生產(chǎn)模式能滿足市場(chǎng)上大量存在的“長(zhǎng)尾訂單”，公司持續(xù)加大FB業(yè)務(wù)布局。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們基本維持公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.53/6.65億元，預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤(rùn)為7.91億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為23/19/16倍，基于公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，F(xiàn)B業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。