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事件：公司發(fā)布 2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.6億元，同比增長(zhǎng)32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比-30.8%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.4億元，同比-29.8%。單季度來(lái)看，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.8億元，同比增長(zhǎng)93.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比增長(zhǎng)44.5%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.4億，同比增長(zhǎng)38.2%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.3億元，同比增長(zhǎng)65.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比增長(zhǎng)48%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.1億元，同比增長(zhǎng)26%。
　　海外增速亮眼。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年公司空氣炸鍋、空氣烤箱/油炸鍋/咖啡機(jī)及其他銷量分別為895.1萬(wàn)臺(tái)/120.4萬(wàn)臺(tái)/21.6萬(wàn)臺(tái)，分別同比+31.3%/+0.2%/-17.5%，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.1億元/1.3億元/7673.5萬(wàn)元，分別同比+31.7%/-3.9%/+103.4%；分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.4億元，同比增長(zhǎng)28.4%，系國(guó)補(bǔ)政策助力帶來(lái)的需求增長(zhǎng)所致，由于海外訂單量有所增加，國(guó)外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19億元，同比增長(zhǎng)32.5%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化壓制盈利能力。公司2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比減少5.7pp至15.5%，其中空氣炸鍋、空氣烤箱/油炸鍋/咖啡機(jī)及其他毛利率分別為15%/17.6%/22.4%，分別同比-5.9pp/-1.9pp/+2.2pp，推測(cè)主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)/國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率分別為12.2%/15.7%，分別同比-3.7pp/-5.6pp。費(fèi)用率方面，2024年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.5%/3.1%/-0.9%/3.4%，分別同比+0.3pp/0pp/+0.9pp/-0.8pp；凈利率來(lái)看，2024年公司凈利率同比減少6.5pp至6.4%。
　　發(fā)展穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶，堅(jiān)持自主研發(fā)產(chǎn)品。公司持續(xù)深挖存量客戶新增量，加快項(xiàng)目孵化落地，不斷接洽新客戶，加大美國(guó)、英國(guó)、荷蘭、法國(guó)、德國(guó)、土耳其等各個(gè)區(qū)域的市場(chǎng)滲透率。公司以自主研發(fā)不斷創(chuàng)造客戶需求，保質(zhì)保量，精益求精。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.91元、1.06元、1.15元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格反彈、海外需求不及預(yù)期、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。