>> 華西證券-領(lǐng)益智造(002600)人眼折服四大業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，盈利能力大幅提升-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉 |
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事件概述
領(lǐng)益智造發(fā)布2025年一季報，25Q1實現(xiàn)營收114.94億元，同比+17.11%；歸母凈利潤5.65億元，同比+23.52%；扣非歸母凈利潤3.58億元，同比+1.64%?？鄢蓹?quán)激勵攤銷費用歸母凈利潤6.41億元，同比+37.59%，扣除股權(quán)激勵攤銷費用扣非歸母凈利潤4.33億元，同比+20.33%。
業(yè)績符合市場預(yù)期，盈利能力大幅提升
收入端：25Q1公司營收實現(xiàn)同比增長，我們認為主要得益于機器人、折疊屏、服務(wù)器等新興業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
毛利率：25Q1公司毛利率為15.15%，同比+0.17pct，我們認為主要得益于新興業(yè)務(wù)放量，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
收購江蘇科達，實現(xiàn)從Tier2向Tier1的成功轉(zhuǎn)型
4月21日，領(lǐng)益智造公告擬收購江蘇科達斯特恩汽車科技股份有限公司（簡稱“江蘇科達”）的相關(guān)草案。公司擬向8名交易對方發(fā)行可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金收購江蘇科達66.46%股權(quán)，交易價格3.32億元。本次交易完成后，雙方將在戰(zhàn)略協(xié)同、客戶協(xié)同、出海協(xié)同上實現(xiàn)共同促進。領(lǐng)益智造汽車業(yè)務(wù)完成從Tier2向Tier1供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型升級。
江蘇科達是一家專業(yè)生產(chǎn)汽車儀表板、副儀表板、門護板、立柱等汽車零部件的國家高新技術(shù)企業(yè)，已成為奇瑞、上汽、比亞迪、理想、江淮等傳統(tǒng)整車廠商和新勢力車企的Tier1供應(yīng)商。主要配套車型包括鴻蒙智行（華為）智界S7、艾瑞澤8、星紀元ES、奇瑞iCarV23、榮威D7、捷途X7、騰勢D9、比亞迪夏、比亞迪海豹、理想L7/L8/L9等。2024年江蘇科達與小鵬匯天達成合作，將共同攻關(guān)飛行汽車的相關(guān)技術(shù)。
2024年度，江蘇科達實現(xiàn)營業(yè)收入8.99億元，歸母凈利潤4,097.88萬元。本次交易的業(yè)績承諾方承諾江蘇科達在2025年度、2026年度和2027年度實現(xiàn)的實際凈利潤（按扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的原則確定）分別不低于人民幣4,700萬元、5,600萬元和6,500萬元。
圍繞機器人、AI眼鏡、折疊屏、服務(wù)器四大關(guān)鍵詞，打造業(yè)績增長新動力
機器人：1）在工業(yè)機器人領(lǐng)域，公司已推出“斑鳩”、“小Q”、“小馬”、“巧手”、“有加”等系列自研機器人。2）在人形機器人領(lǐng)域，公司擁有伺服電機、減速器、驅(qū)動器、運動控制器等人形機器人執(zhí)行層的核心技術(shù)。已為人形機器人客戶提供頭部總成、靈巧手總成、四肢總成、高功率充電和散熱解決方案等核心硬件，公司在聯(lián)合開發(fā)和整機組裝也有成熟經(jīng)驗。近期，公司與北京人形機器人創(chuàng)新中心（天工機器人）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。展望未來，機器人業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)加速發(fā)展，助力公司業(yè)績增長。
AI眼鏡：公司深耕AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備領(lǐng)域，專注于AR、VR、MR和AI眼鏡等智能穿戴設(shè)備的核心組件與技術(shù)研發(fā)。目前公司與終端品牌緊密合作，為其提供軟質(zhì)功能件、注塑件、散熱解決方案、充電器等關(guān)鍵零部件。AI賦能下，AI/AR眼鏡有望實現(xiàn)快速放量，公司作為核心零部件廠商，有望深度受益。
折疊屏：在折疊屏終端硬件領(lǐng)域，公司專注于為全球頭部客戶提供一站式解決方案。核心產(chǎn)品涵蓋中框、VC均熱板、屏幕支撐層、功能件、結(jié)構(gòu)件、充電器、折疊屏支撐件（不銹鋼、鈦合金、碳纖維材料）等關(guān)鍵組件，廣泛應(yīng)用于雙折疊屏手機、三折疊屏、折疊屏筆記本電腦、車載柔性屏等終端電子產(chǎn)品。
服務(wù)器：公司散熱管理系統(tǒng)方案豐富，核心產(chǎn)品涵蓋均熱板、熱管、多軸腔體散熱元件（Big MAC)、AI算力芯片及服務(wù)器散熱模組、石墨片、導(dǎo)熱墊片、導(dǎo)熱膠等關(guān)鍵組件。2024年公司成功晉升為AMD核心供應(yīng)商，后續(xù)有望持續(xù)加深合作。
投資建議
我們維持2025-27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-27年營業(yè)收入為501.41、590.80、692.67億元，同比+13.42%、+17.83%、+17.24%。2025-27年歸母凈利潤為25.00、34.03、41.93億元，同比+42.58%、+36.10%、+23.23%。預(yù)計2025-27年EPS為0.36、0.49、0.60元。2025年4月28日股價為7.61元，對應(yīng)PE分別為21.33x、15.67x、12.72x，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，國際貿(mào)易政策變動風險，匯率波動風險。
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