>> 華泰證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)1Q25業(yè)績重回增長，看好全年發(fā)展-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 1023KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,楊昌源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司24年收入/歸母凈利/扣非歸母凈利103.00/12.62/10.10億元（yoy-9.7%/-36.1%/-39.3%），符合業(yè)績快報預(yù)期。公司24年業(yè)績下滑主因國內(nèi)設(shè)備更新政策落地延遲短期擾動行業(yè)需求釋放，疊加公司著眼長期發(fā)展積極強化新品研發(fā)及全球化銷售能力建設(shè)。公司1Q25收入/歸母凈利/扣非歸母凈利24.78/3.70/3.79億元（yoy+5.4%/+1.9%/+26.1%），公司業(yè)績已重回增長軌道。公司1Q25毛利率為49.9%（yoy+0.4pct），高端新品放量疊加服務(wù)收入占比提升帶動整體毛利率穩(wěn)中有升?？紤]國內(nèi)設(shè)備更新政策落地有望邊際提速，疊加公司全球化推廣持續(xù)發(fā)力，看好公司25年實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。維持“買入”。
看好公司兩大主業(yè)25年實現(xiàn)向好發(fā)展
1）設(shè)備類產(chǎn)品：24年收入84.45億元（yoy-14.9%），主因國內(nèi)外部因素短期影響行業(yè)規(guī)模增長，但RT業(yè)務(wù)仍憑借產(chǎn)品的優(yōu)異性能實現(xiàn)收入逆勢增長（yoy+18.1%）?？紤]國內(nèi)政策執(zhí)行邊際向好、海外競爭力持續(xù)提升，看好板塊25年發(fā)展向上。2）維保服務(wù)：24年收入13.56億元（yoy+26.8%），毛利率63.4%（yoy+1.7pct），收入占比13.2%（yoy+3.8pct），板塊經(jīng)營質(zhì)量及業(yè)績貢獻度持續(xù)提升?？紤]設(shè)備裝機量持續(xù)提升（截至24年底公司全球設(shè)備裝機已超34500臺/套），海外售后團隊及本地化平臺持續(xù)完善，看好板塊25年收入實現(xiàn)快速增長。
國內(nèi)市場認可度持續(xù)提升，海外市場加速拓展
1）境內(nèi)：24年收入80.34億元（yoy-17.5%），主因國內(nèi)行業(yè)因素短期擾動。雖國內(nèi)行業(yè)規(guī)模整體增長放緩，但公司產(chǎn)品認可度仍持續(xù)提升；按新增市場金額口徑統(tǒng)計，公司24年位列中國影像產(chǎn)品（不含超聲和DSA）綜合新增市占率頭名。展望25全年，看好公司國內(nèi)業(yè)務(wù)在配置證管理優(yōu)化及設(shè)備更新落地提速等背景下實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2）境外：24年收入22.66億元（yoy+35.1%）；截至24年底公司海外業(yè)務(wù)已覆蓋超85個國家和地區(qū)，并實現(xiàn)歐洲英法德意西五國的全面破冰?？紤]公司持續(xù)深化海外本地化運營與精準區(qū)域策略，市場影響力持續(xù)提升，看好海外25年收入保持快速增長。
盈利預(yù)測與估值
考慮國內(nèi)行業(yè)外部因素對于公司收入增速和毛利率的短期擾動，我們預(yù)測公司25-27年EPS至2.43/2.93/3.53元（相比25/26年前值調(diào)整-15%/-15%）。公司為國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域龍頭，產(chǎn)品性能領(lǐng)先且國內(nèi)外渠道持續(xù)完善，給予公司25年65x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值55x），給予目標價158.03元（前值154.90元，對應(yīng)25年54x PE vs可比公司PE均值45x）。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品銷售不達預(yù)期，市場競爭加劇，核心技術(shù)人員流失。
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