>> 銀河證券-化工行業(yè)行業(yè)周報：聚焦內(nèi)需主線，靜待貿(mào)易爭端指引-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 8750KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油市場:靜待貿(mào)易爭端指引，油價寬幅震蕩。截至4月25日，Brent和WTI油價分別達(dá)到66.55美元/桶和62.79美元/桶，較上局分別下降2.07%和2.92%;就周均價而言，本周均價環(huán)比分別上漲1.14%和0.72%。年初以來，Brent和WTI油價分別下降10.84%和12.45%。供給端，一方面，4月23日哈薩克斯坦新任能源部長表示在決定石油產(chǎn)量時，哈薩克斯坦將優(yōu)先考慮國家利益，而不是OPEC+的利益，市場擔(dān)憂哈薩克斯坦或難以嚴(yán)格遵守配額要求。另一方面，美國近期不斷打擊伊朗“影子船隊”運作，未來伊朗石油對外供應(yīng)存在較大的不確定性。需求端，短期來看，截至4月18日當(dāng)周，美國煉廠開工率為88.1%，環(huán)比增加1.8個百分點，在夏季車用燃油消費高峰預(yù)期下，后續(xù)煉廠開工率趨于回升。中期來看，當(dāng)前美國政府對外關(guān)稅政策存較大的不確定性，全球貿(mào)易局勢仍處緊張狀態(tài)，原油消費預(yù)期承壓。庫存端，截至4月18日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量44310萬桶，環(huán)比增加24萬桶。我們認(rèn)為，近期原油市場交易聚焦需求端，預(yù)計短期Brent原油價格運行區(qū)間參考60-70美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注全球貿(mào)易爭端等指引、OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況等。
庫存轉(zhuǎn)化:本周原油負(fù)收益、丙燒正收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-153元/噸，年初至今為-80元/噸;本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在162元/噸，年初至今為-31元/噸。
價格漲跌幅:本周化工品價格表現(xiàn)較弱，丙烷、順酐等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，與上周相比，共有30個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比17.6%，86個產(chǎn)品下跌、占比50.6%，54個產(chǎn)品持平、占比31.8%，本周化工品價格表現(xiàn)較弱。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有丁二烯(山東)、萘（華東)、順酐（山東)、聚合MDI (上海)、R32（淄博飛源）、DEG(上海石化)、二甲醚（山西)、石腦油(CFR韓國)、己二酸（華東)、PTA（華東）等。
價差漲跌幅:本周化工品價差表現(xiàn)較弱，聚合MDI、PX等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，與上周相比，共有57個價差實現(xiàn)上漲、占比43.8%，70個價差下跌、占比53.8%，3個價差持平、占比2.3%，本周化工品價差表現(xiàn)較弱。本周價差漲幅居前的有三聚氰胺價差（尿素)、順酐價差（丁烷)、LLDPE價差（甲醇)、苯酐價差（鄰二甲苯)、丁二烯價差（碳四)、PTA價差（對二甲苯)、軟泡聚醚價差(PO)、己二酸價差（苯)、乙二醇價差（石油）、PTA價差（石油）等。
投資建議:本周化工品價格、價差表現(xiàn)較弱。1）估值方面，截至4月25日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE(TTM）分別為16.9x、23.2x，較2014年以來的歷史均值15.7x、28.3x溢價水平分別為7.7%、-18.3%。當(dāng)前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2)供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩,但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，2025年隨政策剌激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線:一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把握成長確定性機(jī)會;二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代正當(dāng)時;三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長性。
風(fēng)險提示
1.原料價格大幅上漲的風(fēng)險;
2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;
3.項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;
4.國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險等。
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