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公司公布2024年年報(bào)和一季報(bào)，24年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.02億元，同比增長(zhǎng)35.41%；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)27.02%，其中Q4單季度營(yíng)收2.10億元，同比增長(zhǎng)85.04%，Q4歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)95.35%；25年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.00億元，同比增長(zhǎng)31.30%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比增長(zhǎng)290.69%，公司擬10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.00元（含稅），伴隨新產(chǎn)品的逐步上市，公司未來幾年有望保持快速發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　24年年報(bào)及25年一季報(bào)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。整體看，公司24年四季度和一季度收入和利潤(rùn)端均保持快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，2024年公司三大業(yè)務(wù)板塊收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)：心臟瓣膜置換與修復(fù)板塊同比增長(zhǎng)64.28%，其中人工生物心臟瓣膜收入同比增長(zhǎng)75.06%；先天性心臟病植介入治療及外科軟組織修復(fù)板塊分別同比增長(zhǎng)15.24%、19.89%。24年醫(yī)藥行業(yè)涉及集采、反腐等因素，但公司各業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　瓣膜業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。主要是公司球擴(kuò)主動(dòng)脈介入瓣（TAVR）于2024年8月獲批上市，這是公司第一款獲批的介入瓣產(chǎn)品，該款通過專利設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)與外科瓣一樣的開啟和關(guān)閉模式，并且使用與外科瓣同樣的組織處理工藝，與外科瓣具備同樣的耐久性，優(yōu)勢(shì)明顯。除此之外，球擴(kuò)TAVR在手術(shù)操作和安全性方面相較于目前上市的自膨TAVR優(yōu)勢(shì)也較為明顯，該款產(chǎn)品的獲批，帶動(dòng)公司24年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，在新產(chǎn)品的加持下，我們預(yù)計(jì)公司25年全年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持較高增速。
　　公司在瓣膜領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，行業(yè)地位已經(jīng)十分突出。瓣膜疾病相對(duì)復(fù)雜，患者病理從瓣膜狹窄到瓣膜反流，且涉及到主動(dòng)脈瓣、二尖瓣、三尖瓣、肺動(dòng)脈瓣4個(gè)瓣膜，需要多產(chǎn)品、多方位解決。而公司已經(jīng)多產(chǎn)品布局，從4個(gè)不同瓣位、狹窄-反流、外科瓣-介入瓣、首次治療-再次治療均有相關(guān)產(chǎn)品布局，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯。瓣膜行業(yè)剛需性強(qiáng)，市場(chǎng)空間大，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
　　在研管線豐富，新產(chǎn)品獲批進(jìn)展值得期待。公司24年研發(fā)費(fèi)用1.51億元，同比增長(zhǎng)53.26%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為30.17%。公司在研管線豐富，多個(gè)產(chǎn)品臨床進(jìn)展較快，國(guó)產(chǎn)首個(gè)球擴(kuò)瓣中瓣，即將完成審評(píng)審批；“眼科生物補(bǔ)片”“膠原纖維填充劑-Ⅰ”于2024年提交上市，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將于2025年獲批，“心包膜”以及“介入肺動(dòng)脈瓣及輸送系統(tǒng)”已提交注冊(cè)；消化外科生物補(bǔ)片、心外射頻消融治療系統(tǒng)、卵圓孔未閉封堵器均已完成臨床試驗(yàn)待陸續(xù)提交注冊(cè)申請(qǐng)；“微創(chuàng)心肌切除系統(tǒng)”臨床試驗(yàn)入組即將完成。新產(chǎn)品的進(jìn)一步獲批，有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
　　估值
　　伴隨公司新產(chǎn)品獲批，我們略微調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027公司歸母凈利潤(rùn)為2.35/3.26/4.51億元（原2025-2026預(yù)測(cè)為2.29/3.22億元）；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.71/2.38/3.28元，截止到4月28日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為65.8/47.4/34.3倍。公司產(chǎn)品進(jìn)入收獲期，在新產(chǎn)品的帶動(dòng)下，公司未來幾年有望保持快速發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　公司創(chuàng)新產(chǎn)品獲批不達(dá)預(yù)期；公司銷售不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期。