>> 東方證券-佰仁醫(yī)療(688198)2024中報點評：業(yè)績穩(wěn)健，研發(fā)管線進入收獲期-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大?。?/td>
| 351KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
經(jīng)營韌性足，手術(shù)量持續(xù)增長。公司2024H1實現(xiàn)營收1.91億元（同比+13.7%）。三大業(yè)務(wù)板塊收入均實現(xiàn)增長，瓣膜置換與修復(fù)/先天性心臟病植介入治療/外科軟組織修復(fù)營收同比分別+18.8%/+11.0%/+10.3%，核心產(chǎn)品牛心包瓣銷售額同比+20.6%。2024H1，市場環(huán)境因宏觀形勢與醫(yī)保支付壓力而持續(xù)承壓，但公司經(jīng)營韌性強，產(chǎn)品手術(shù)量仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，帶來營收端的良好表現(xiàn)；其次，公司2024H1實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元（同比-20.4%），利潤下滑主要系高水平研發(fā)投入、股份支付等影響。全年來看，公司維持30-40%的營收增速預(yù)期不變。
持續(xù)夯實研發(fā)，創(chuàng)新產(chǎn)品審核順利。2024H1，剔除股份支付影響，公司研發(fā)費用約7522萬元（同比+110.8%），營收占比為39.5%。研發(fā)投入較高，系公司重視基礎(chǔ)研究，持續(xù)開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品所致。目前，球擴式介入主動脈瓣、介入瓣中瓣審核進展順利，預(yù)計上市后將完善公司在結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域的布局，開啟“介入時代”；其次，年初至今，公司血管生物補片、心臟瓣膜補片已獲批，其中血管生物補片成功填補國內(nèi)空白。同時公司積極進行橫向拓展，基于在膠原蛋白領(lǐng)域的積累，公司延伸開發(fā)注射膠原蛋白產(chǎn)品，目前3款膠原蛋白填充劑均已完成臨床入組。
公司已成為動物源性植介入醫(yī)療器械平臺型企業(yè)。公司原研創(chuàng)新能力強，目前獲批注冊20項III類醫(yī)療器械產(chǎn)品，牛心包瓣、瓣膜成形環(huán)以及心外科生物補片等主要產(chǎn)品已有10年以上臨床應(yīng)用，且在國內(nèi)眾多知名三甲醫(yī)院應(yīng)用，形成了良好的產(chǎn)品口碑和品牌力。其中，核心產(chǎn)品牛心包瓣是國內(nèi)首個獲準注冊的國產(chǎn)生物瓣，也是目前國內(nèi)唯一具有長期隨訪數(shù)據(jù)的外科生物瓣產(chǎn)品。隨著產(chǎn)品的逐步深入應(yīng)用，公司的品牌力、行業(yè)影響力持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)2024中報，目前市場環(huán)境承壓，因此我們下調(diào)心臟瓣膜置換與修復(fù)治療、補片類產(chǎn)品收入；同時公司近年來持續(xù)重視產(chǎn)品研發(fā)，新品正逐步上市，產(chǎn)品推廣需求增加，因此我們上調(diào)期間費用率。我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.61、2.12、2.82億元（2024-2026原預(yù)測為2.10、2.86、3.94億元），根據(jù)DCF估值法給予目標價111.83元，并維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)失敗導(dǎo)致的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；帶量采購、競爭加劇等導(dǎo)致的價格下滑；瓣膜市占率不及預(yù)期；相關(guān)產(chǎn)品注冊上市進度不及預(yù)期等風(fēng)險。
|
|
