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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入1.7億元（+19%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元（+18.6%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.38億元（+19.9%）。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.9億元（+35.7%）。
　　 23H1符合預(yù)期，業(yè)績(jī)恢復(fù)快速增長(zhǎng)事態(tài)。分季度看，2023Q1/Q2單季度收入分別為0.7/1億元（-1.7%/+37.1%），單季度歸母凈利潤(rùn)分別為0.1/0.3億元（-14%+37.3%），單季度扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.1/0.3億元（-17.3%/+39.5%）。從盈利水平看，23H1毛利率為89%（-0.4pp）。23Q1受到1）全國各主要大醫(yī)院因收治重癥新冠患者而基本暫停心外及各類外科手術(shù)，2）春節(jié)假期的雙重因素影響，醫(yī)院端需求低迷。2月開始逐步恢復(fù)，2、3月營收分別為2kw、4kw，手術(shù)量復(fù)蘇明顯趨勢(shì)向好。23Q2營收達(dá)到1億元，同比增長(zhǎng)37.3%，恢復(fù)趨勢(shì)良好。
　　核心產(chǎn)品人工心臟瓣膜繼續(xù)高增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，23Q2三大業(yè)務(wù)板塊收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，心臟瓣膜置換與修復(fù)板塊收入同比增長(zhǎng)26.8%（其中人工生物心臟瓣膜實(shí)現(xiàn)收入3234萬元，同比增長(zhǎng)29.5%），先天性心臟病植介入治療收入同比增長(zhǎng)44.6%，外科軟組織修復(fù)板塊收入同比增長(zhǎng)44.6%。人工心臟瓣膜繼續(xù)引領(lǐng)公司增長(zhǎng)。人工生物心臟瓣膜牛心包瓣銷量超過3700枚（+16%），其中23Q2同比增長(zhǎng)約38%，
　　持續(xù)加大研發(fā)，在研產(chǎn)品有序推進(jìn)。23H1公司研發(fā)費(fèi)用3569萬元（+41%），占營收比重達(dá)23.5%，公司持續(xù)加大研發(fā)項(xiàng)目投入，尤其是各瓣位分體式介入瓣的研發(fā)，通過配置數(shù)字化與AI資源實(shí)現(xiàn)分體式系列介入瓣產(chǎn)品的高端智造。公司核心在研產(chǎn)品有序推進(jìn)，1）在心臟瓣膜修復(fù)與置換板塊：介入瓣中瓣Renato和經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣系統(tǒng)Renatus均獲批為創(chuàng)新通道產(chǎn)品，Renato已提交注冊(cè)申請(qǐng)，和微創(chuàng)限位可擴(kuò)主動(dòng)脈瓣正在進(jìn)行體外驗(yàn)證。Renatus將于23年9月初提交產(chǎn)品注冊(cè)。限位可擴(kuò)張人工生物心臟瓣膜品已于2023年8月批準(zhǔn)注冊(cè)。預(yù)置主動(dòng)脈瓣預(yù)期2023Q4啟動(dòng)臨床試驗(yàn)。新型二尖瓣成形環(huán)有望在23年底完成產(chǎn)品注冊(cè)審評(píng)。2）在先天性心臟病植介入治療板塊，Salus介入肺動(dòng)脈瓣及輸送系統(tǒng)的多中心臨床試驗(yàn)已完成全部患者入組；卵圓孔未閉封堵器及輸送系統(tǒng)擬于2023年9月正式啟動(dòng)以注冊(cè)為目的的多中心臨床試驗(yàn)。3）在外科軟組織修復(fù)板塊，眼科生物補(bǔ)片于2020年5月正式開展臨床試驗(yàn)研究，2022年4月7日完成全部患者入組，預(yù)計(jì)2023年3季度提交產(chǎn)品注冊(cè)申報(bào)；公司血管生物補(bǔ)片已提交注冊(cè)申請(qǐng)并已通過專家審評(píng)會(huì)，目前正在針對(duì)發(fā)補(bǔ)問題進(jìn)行回復(fù)。消化外科生物補(bǔ)片已完成全部臨床前研究。此外，公司還有眾多產(chǎn)品處于臨床或設(shè)計(jì)階段，龐大在研管線有序推進(jìn)支撐公司長(zhǎng)線發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)1.3、1.6、2億元。作為以動(dòng)物源性植介入材料為平臺(tái)的創(chuàng)新龍頭，未來潛力巨大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。