>> 中銀證券-佰仁醫(yī)療(688198)業(yè)績穩(wěn)定增長，新產(chǎn)品引領(lǐng)成長新動力-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
759KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉恩陽 |
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公司發(fā)布2023年報和2024一季報。2023年公司業(yè)績維持穩(wěn)定增長，三大板塊業(yè)務均實現(xiàn)同比增長。公司研發(fā)進度順利推進，創(chuàng)新成果逐步落地，有望帶來業(yè)績新增量。維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年業(yè)績保持穩(wěn)定增長，2024Q1利潤端有所承壓。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元，同比增長25.57%，歸母凈利潤1.15億元，同比增長21.11%，扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長30.82%，具備增長韌性，在醫(yī)療反腐等負增長因素擾動下仍實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長。2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入0.76億元，同比增長17.53%，歸母凈利潤，主要受手術(shù)淡季和研發(fā)費用大幅增加等因素影響。
三大業(yè)務均實現(xiàn)同比增長，重點產(chǎn)品具備較高市場競爭力。2023年三大業(yè)務板塊收入均實現(xiàn)同比增長：心臟瓣膜置換與修復板塊同比增長21.14%，其中人工生物心臟瓣膜收入同比增長27.74%，牛心包瓣銷量超過8,400枚，同比增長約28%，國內(nèi)市場占有率穩(wěn)居前列；先天性心臟病植介入治療及外科軟組織修復板塊分別同比增長26.49%及29.74%。三大業(yè)務板塊均衡發(fā)展，重點產(chǎn)品具備差異化優(yōu)勢，強化了公司在心外科領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新成果逐步落地，有望發(fā)掘業(yè)績新增量。公司2023年研發(fā)費用達0.99億元，研發(fā)費用率為26.66%，限位可擴張外科瓣、新二尖瓣成形環(huán)獲批，球擴式介入主動脈瓣、介入瓣中瓣均已按創(chuàng)新通道提交注冊，目前已進入審核階段。另有血管生物補片已獲批注冊，眼科生物補片已提交注冊申請，介入肺動脈瓣和分體式介入瓣等產(chǎn)品研發(fā)展順利。隨著創(chuàng)新成果逐步落地，研發(fā)布局進一步完善，未來新產(chǎn)品成長可期。
估值
由于公司研發(fā)投入高于我們此前預期，且受到醫(yī)療反腐影響，我們調(diào)整了盈利預期。2024-2026年歸母凈利潤分別為1.65億元、2.30億元、3.26億元，EPS分別為1.21元、1.68元和2.37元，PE分別為92.5倍、66.4倍、46.8倍，我們認為重點產(chǎn)品將維持穩(wěn)定增速，新產(chǎn)品也可能帶來業(yè)績新動力，所以維持買入評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)品研發(fā)失敗風險，產(chǎn)品銷售不及預期風險，帶量采購政策變動風險
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