>> 西南證券-佰仁醫(yī)療(688198)2023年三季報點(diǎn)評：限位可擴(kuò)張外科瓣獲批，介入瓣中瓣注冊受理-231103
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
1108KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023Q3實(shí)現(xiàn)收入0.9億元（+12.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元（+15.8%）。2023前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.6億元（+16.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元（+17.5%）。
23Q3業(yè)績恢復(fù)快速，增長態(tài)勢明顯。分季度看，2023Q1/Q2/Q3單季度收入分別為0.7/1/0.9億元（-1.7%/+37.1%+12.5%），單季度歸母凈利潤分別為0.1/0.3/0.3億元（-14%+37.3%/+15.8%）。Q3環(huán)比Q2業(yè)績和利潤增速均有下滑，主要因三季度是傳統(tǒng)手術(shù)的淡季，疊加醫(yī)療政策影響，市場出現(xiàn)手術(shù)量短期增長放緩的情形。但公司憑借全產(chǎn)品線的市場競爭力和影響力，積極克服耗占比管控等不利因素干擾，保持收入持續(xù)增長態(tài)勢。預(yù)計23Q4市場環(huán)境出現(xiàn)改善，手術(shù)量逐步恢復(fù)，帶動公司業(yè)績增長。從盈利水平看，公司技術(shù)始終處于領(lǐng)先水平，專注于高端動物源植介入產(chǎn)品的開發(fā)，毛利維持在較高水平，23Q3毛利率為91%（+0.6pp）。
各業(yè)務(wù)線均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。分業(yè)務(wù)看，2023前三季度三大業(yè)務(wù)板塊收入均實(shí)現(xiàn)同比增長，1）心臟瓣膜置換與修復(fù)板塊實(shí)現(xiàn)收入同比增長16.6%，其中人工生物心臟瓣膜實(shí)現(xiàn)收入7573萬元（+11.4%）。2）先天性心臟病植介入治療板塊實(shí)現(xiàn)收入同比增長25.9%，外科軟組織修復(fù)板塊實(shí)現(xiàn)收入同比增長20.4%。
持續(xù)加大研發(fā)，強(qiáng)化技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。2023前三季度研發(fā)費(fèi)用累計達(dá)6308萬元（+41.5%），研發(fā)費(fèi)用率達(dá)24.5%，公司持續(xù)加大研發(fā)項(xiàng)目投入，尤其是各瓣位分體式介入瓣的研發(fā)，通過配置數(shù)字化與AI資源實(shí)現(xiàn)分體式系列介入瓣產(chǎn)品的高端智造，強(qiáng)化公司技術(shù)領(lǐng)先和優(yōu)勢。公司核心在研產(chǎn)品有序推進(jìn)，1）2023.8限位可擴(kuò)張人工生物心臟瓣膜獲批。限位可擴(kuò)張人工生物心臟瓣膜是業(yè)內(nèi)首創(chuàng)可覆蓋三個瓣位、具有可擴(kuò)性外科生物瓣的產(chǎn)品，標(biāo)志著人工生物瓣進(jìn)入可擴(kuò)時代，可用于替換病變、損傷、畸形的主動脈瓣、二尖瓣和三尖瓣或替換先前植入的人工主動脈瓣、二尖瓣和三尖瓣。2）2023.10經(jīng)導(dǎo)管瓣中瓣系統(tǒng)提交NMPA注冊申請已受理。瓣中瓣系統(tǒng)為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，主要應(yīng)用于面臨二次換瓣的瓣膜病患者，通過介入方式將一枚新瓣膜放置于毀損或失功的瓣膜內(nèi)，以替代發(fā)生毀損或失功的各類生物瓣。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]股權(quán)激勵費(fèi)用的影響，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤1.2、1.6、2.2億元。作為以動物源性植介入材料為平臺的創(chuàng)新龍頭，未來潛力巨大，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、市場開拓風(fēng)險、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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