>> 華泰證券-移遠通信(603236)Q1業(yè)績高增長，盈利能力向好-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
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根據(jù)公司的2024年年報與2025年一季報，2024年公司營收為186億元，同比增長34%；歸母凈利潤為5.9億元，略高于此前業(yè)績預(yù)告（5.4億元），同比增長548%。1Q25公司營收為52億元，同比增長32%；歸母凈利潤為2.1億元，符合此前預(yù)增公告（2.0億元），同比增長287%。展望未來，我們認為公司作為全球物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭廠商，有望受益于行業(yè)需求端的企穩(wěn)回暖，長期來看有望受益于邊緣側(cè)/端側(cè)AI發(fā)展機遇，維持“買入”評級。
2024年模組及天線業(yè)務(wù)快速增長，境內(nèi)外市場齊頭并進
分產(chǎn)品來看，2024年公司模組+天線業(yè)務(wù)營收為184億元，同比增長34%，實現(xiàn)快速增長，根據(jù)公司2024年年報，公司LTE模組、車載模組、5G模組、邊緣計算模組、GNSS模組、Wi-Fi模組等業(yè)務(wù)量穩(wěn)步提升，且天線、ODM等業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大；分地區(qū)來看，2024年公司境內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入89億元，同比增長35%；境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入97億元，同比增長33%。
2024年毛利率略有波動，費用管控良好
2024年公司綜合毛利率為17.6%，同比下滑1.3pct，主因2024年公司通過接受海外戰(zhàn)略客戶大額訂單增加市場份額，導(dǎo)致境外業(yè)務(wù)毛利率下降。1Q25綜合毛利率為17.8%，環(huán)比提升1pct。費用方面公司管控良好，2024年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.71%/2.41%/8.97%，分別同比-0.51/-0.91/-2.60pct，我們認為主要系公司持續(xù)推動精細化管理降本增效。
市場需求端有望企穩(wěn)回暖，長期來看AI邊緣計算前景廣闊
短期來看，我們認為物聯(lián)網(wǎng)模組市場景氣度有望隨著下游需求復(fù)蘇延續(xù)改善趨勢；此外在目前AI大模型云端協(xié)同的發(fā)展背景下，我們認為云與端之間對通信帶寬、時延性要求有望進一步提升，5G蜂窩模組等高速制式品類有望在AI時代迎來發(fā)展機遇。長期來看，隨著AI算力向邊緣側(cè)邁進的趨勢下，物聯(lián)網(wǎng)模組所承載的功能亦有望由“傳輸”向“傳輸+計算”轉(zhuǎn)變，而獲得更高的附加價值，公司作為全球物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭廠商有望持續(xù)受益。
維持“買入”評級
考慮到市場需求的復(fù)蘇，我們上調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測，并引入2027年預(yù)測，分別至8.01/9.59/11.28 （前值：7.52/9.09/-）億元，對應(yīng)PE分別為23、19、16x，可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為25x，考慮到公司在物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭地位，以及公司天線、ODM等新業(yè)務(wù)具備較高增長潛力，給予公司2025年30xPE（前值：28x），對應(yīng)目標價91.79元（前值：79.58元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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