>> 西部證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：出海授權(quán)持續(xù)兌現(xiàn)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成效顯著-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
379KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園,楊天笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要內(nèi)容：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入279.85億元（+22.63%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.37億元（+47.28%），歸母扣非凈利潤61.78億元（+49.18%）；2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.06億元（+20.14%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.74億元（+36.9%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.63億元（+29.35%）。
創(chuàng)新藥出海成效顯著，授權(quán)收入持續(xù)增厚業(yè)績。2024年公司收到來自MerckHealthcare的1.6億歐元對外許可首付款及來自Kailera Therapeutics的1億美元對外許可首付款等許可合作對價并確認(rèn)為收入，推動經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)增長；25Q1公司收到DLL3 ADC產(chǎn)品SHR-4849對IDEAYABiosciences的7500萬美元對外許可首付款，持續(xù)增厚業(yè)績。截至2025Q1，公司已實(shí)現(xiàn)14筆創(chuàng)新藥對外授權(quán)合作，其中近三年對外授權(quán)9筆。25年3月，公司將Lp(a)抑制劑HRS-5346在大中華區(qū)以外全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利有償許可給默沙東，首付款2億美元，交易金額累計(jì)可達(dá)19.7億美元；4月，公司將口服小分子促性腺激素釋放激素（GnRH）受體拮抗劑SHR7280在中國大陸（不含港澳臺地區(qū)）獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益授予德國默克。
創(chuàng)新投入再加碼，臨床管線快速推進(jìn)。2025Q1公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)15.33億元，持續(xù)投入驅(qū)動創(chuàng)新成果快速轉(zhuǎn)化。商業(yè)化品種方面，25Q1公司超長效PCSK9單抗瑞卡西單抗（商品名：艾心安？）獲批；高選擇性JAK1抑制劑硫酸艾瑪昔替尼片（商品名：艾速達(dá)？）上市，先后獲批用于活動性強(qiáng)直性脊柱炎、中重度活動性類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、中重度特應(yīng)性皮炎；偏向性μ阿片受體激動劑富馬酸泰吉利定注射液（商品名：艾蘇特？）獲批，用于術(shù)后中重度疼痛；重組抗IL-17A人源化單抗體夫那奇珠單抗（商品名：安達(dá)靜？）獲批，用于常規(guī)療效欠佳的活動性強(qiáng)直性脊柱炎成人患者。臨床進(jìn)展方面，25Q1公司HER2 ADC瑞康曲妥珠單抗復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性宮頸癌新適應(yīng)癥被納入突破性療法認(rèn)定；達(dá)爾西利HR+乳腺癌輔助治療III期臨床達(dá)主要終點(diǎn)；新型GLP-1/GIP雙激動劑HRS9531披露高劑量減重II期積極頂線結(jié)果。2024年公司共有8項(xiàng)上市申請獲NMPA受理，24項(xiàng)臨床推進(jìn)至Ⅲ期，27項(xiàng)臨床推進(jìn)至II期，26項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品首次推進(jìn)至臨床I期，2025-2027年預(yù)計(jì)獲批上市創(chuàng)新產(chǎn)品及適應(yīng)癥約47項(xiàng)。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計(jì)25-27年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70.0/79.8/92.5億元，同比增長10.4%/14.0%/16.0%。創(chuàng)新+出海雙輪驅(qū)動，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，行業(yè)政策變動風(fēng)險等。
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