>> 廣發(fā)證券-萬興科技(300624)多端化與AI戰(zhàn)略投入期，靜待業(yè)績拐點-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
1429KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雪峰,周源 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報。24年全年，營收14.40億元，YoY-2.8%，歸母凈虧損1.63億元，同比由盈轉虧。25Q1，營收3.80億元，YoY+6.06%，歸母凈虧損0.33億元，同比由盈轉虧。
費用高企疊加商譽減值壓制盈利，同比由盈轉虧。2024年，公司歸母凈虧損1.63億元，同比由盈轉虧，主因公司營業(yè)成本、研發(fā)費用和銷售費用有所增長以及計提商譽減值所致。其中營業(yè)成本中服務器費用同比增加65%，主要系公司積極推動產(chǎn)品AI功能發(fā)展，AI服務器調(diào)用次數(shù)增加導致費用增長。費用端，公司加大AI投入研發(fā)，推動營銷策略轉型。此外。公司控股子公司格像科技處于產(chǎn)品SaaS化轉型期，前期投入較大，利潤有所下滑，相應計提商譽減值5906萬元。
由內(nèi)向外全面擁抱AI，AI商業(yè)化進程步入兌現(xiàn)期。外部業(yè)務方面，公司積極推進產(chǎn)品AI功能豐富與提升，支撐用戶快速使用相關創(chuàng)新功能，實現(xiàn)全年AI服務器累計調(diào)用超5億次；同時加大AI商業(yè)化的探索與嘗試，24年全年AI原生應用收入約6700萬元，同比增長超100%，其中SelfyzAI收入同比增長約4倍，AI商業(yè)價值已初步展現(xiàn)。
短期承壓，長期關注多端化進展與AI產(chǎn)品化突破。公司正處于產(chǎn)品多端化、AI化轉型戰(zhàn)略投入期，疊加外部競爭加劇，短期承壓。但長期看，公司多端化持續(xù)推進，AI產(chǎn)品商業(yè)化提速，正在積蓄破局動能。伴隨移動端進展順利、產(chǎn)品AI功能的付費轉化率持續(xù)提升，疊加B端政企市場訂單放量以及費用端管控，有望迎來業(yè)績拐點。
盈利預測與投資建議。預計25-27年公司營收為15.98/18.11/21.03億元，考慮萬興科技在國內(nèi)數(shù)字創(chuàng)意領域的地位、未來發(fā)展空間，參考可比公司估值，給予2025年8XPS估值，則每股合理價值為66.13元/股，維持“增持”評級。
風險提示。AIGC商業(yè)落地的不確定性；應用軟件市場競爭加??；B端市場拓展不及預期。
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