久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　迎駕貢酒發(fā)布2024年年報(bào)和2025年1季報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營收73.4億元，同比+8.5%，歸母凈利25.9億元，同比+13.4%；1Q25公司實(shí)現(xiàn)營收20.5億元，同比-12.3%，歸母凈利8.3億元，同比-9.5%（追溯調(diào)整口徑）。2024年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅），分紅總額12億元，占到當(dāng)期歸母凈利的46.3%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　24年省內(nèi)基本盤穩(wěn)健，產(chǎn)品延續(xù)升級。分產(chǎn)品看，2024年中高檔產(chǎn)品營收57.1億元，同比+14%，其中量/價(jià)分別+9%/+4%，普通產(chǎn)品營收12.9億元，同比-7%，其中量/價(jià)分別-10%/+3%，整體依然延續(xù)升級。分地區(qū)看，2024年省內(nèi)/省外市場分別實(shí)現(xiàn)營收50.9/19.1億元，同比分別+13%/+1%，省內(nèi)表現(xiàn)韌性較強(qiáng)。
　　1Q25省內(nèi)相對具備韌性，底盤產(chǎn)品有所承壓。分產(chǎn)品看，1Q25中高檔/普通產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收17.2/2.4億元，同比分別-9%/-32%，中高檔產(chǎn)品相對具備韌性。分市場看，1Q25省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)營收16.3/3.3億元，同比分別-8%/-30%，省內(nèi)表現(xiàn)相對更優(yōu)。分渠道看，1Q25經(jīng)銷/直銷（含團(tuán)購）分別實(shí)現(xiàn)營收17.9/1.7億元，同比分別-13%/-2%。
　　產(chǎn)品延續(xù)升級，毛利率同比提升。2024/1Q25公司毛利率分別為73.9%/76.5%，同比分別+2.6/+1.4pct，我們認(rèn)為主要系洞藏產(chǎn)品相對表現(xiàn)較優(yōu)所致，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然延續(xù)升級。2024公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.1%/3.2%/1.1%/-0.3%，同比分別+0.4/+0.06/-0.04/-0.2pct，整體保持平穩(wěn)。1Q25公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.7%/3.1%/0.6%/-1.6%，同比分別+1.0/+0.8/-0.2/-1.3pct。截至1Q25，公司合同負(fù)債4.6億元，同比/環(huán)比分別-0.6/-1.2億元。
　　聚焦洞藏產(chǎn)品，維持“推薦”評級。2024年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅），分紅總額12億元，占到當(dāng)期歸母凈利的46.3%，同比+0.9pct。考慮安徽省內(nèi)競爭加劇，我們調(diào)整2025-26年歸母凈利預(yù)測為26/29億元（原值：32/37億元），并預(yù)計(jì)2027年公司歸母凈利32億元。展望未來，公司聚焦洞藏系列，以合六淮為基礎(chǔ)持續(xù)拓展周邊，成長空間可期。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，如果宏觀經(jīng)濟(jì)下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費(fèi)能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇。3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價(jià)，對行業(yè)造成不良影響。