久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　事件:公司發(fā)布公告，2025年第一季度實(shí)現(xiàn)收入6.0億元，同比+10.3%;歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比-8.2%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-8.6%。
　　25Q1大單品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，推動(dòng)收入增長(zhǎng)。25Q1公司營(yíng)收同比+10.3%，在春節(jié)錯(cuò)期、終端需求偏淡的環(huán)境下展現(xiàn)較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性，主要得益于:1）品類上，公司大單品產(chǎn)品力優(yōu)秀，25Q1魚制品與豆制品延續(xù)亮眼表現(xiàn);2）渠道上，零食量販景氣延續(xù)，公司通過產(chǎn)品開發(fā)等方式深化合作，25Q1鋪貨網(wǎng)點(diǎn)和單店賣力或均有提升;流通渠道亦穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　25Q1受匯兌收益減少影響，凈利率略有承壓。公司25Q1扣非歸母凈利率為9.0%,同比-1.8pcts。具體拆分來(lái)看,25Q1毛利率為29.9%,同比-0.1pcts,在原材料上漲背景下保持相對(duì)穩(wěn)定，主要得益于規(guī)模效應(yīng)與公司自身效率提升。25Q1銷售費(fèi)用率為13.4%，同比+0.2pcts;管理費(fèi)用率為4.0%，同比+0.2pcts;研發(fā)費(fèi)用率為2.0%，同比+0.2pcts;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.4%，同比+1.1pcts，主要系25Q1匯兌收益減少。
　　大單品產(chǎn)品力優(yōu)秀，25年期待煥新成效釋放。短期看，渠道有望邊際改善，1)零食量販店等景氣持續(xù)，疊加公司與之合作的SKU有望增加，渠道紅利有望進(jìn)一步釋放;2)線上渠道持續(xù)調(diào)整，成果有望逐步展現(xiàn);3）高勢(shì)能渠道后續(xù)有望突破，公司核心品類在24年完成產(chǎn)品、包裝和品牌煥新后，25年持續(xù)創(chuàng)新迭代，有望開拓會(huì)員店等現(xiàn)代渠道;4）鶴鶉蛋推動(dòng)定量裝鋪市，增長(zhǎng)動(dòng)能有望修復(fù)。長(zhǎng)期看，公司由產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型品牌經(jīng)營(yíng)，大單品勢(shì)能日益強(qiáng)化，產(chǎn)品力與品牌力不斷提升;在此基礎(chǔ)上將大包裝作為核心品規(guī)，推動(dòng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全渠道布局，有望構(gòu)筑品牌護(hù)城河，賦能收入中樞長(zhǎng)期增長(zhǎng)。此外，公司在海外市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、準(zhǔn)入資質(zhì)等方面已取得突破，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步拓展。
　　投資建議︰預(yù)計(jì)2025~2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.3/3.9/4.5億元，同比+13.0%/17.2%/17.4%，EPS為0.73/0.86/1.00元，對(duì)應(yīng)PE為18/15/13X，公司大單品產(chǎn)品力無(wú)虞，渠道有望邊際改善，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);食品安全的風(fēng)險(xiǎn)。