>> 華龍證券-勁仔食品(003000)2024年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：魚制品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，直營(yíng)渠道增速居前-250327
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大小： |
281KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
華龍證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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事件：
2025年3月25日，勁仔食品發(fā)布2024年度報(bào)告。
2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.12億元，同比增長(zhǎng)+16.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)+39.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比增長(zhǎng)+39.91%。
觀點(diǎn)：
公司主業(yè)魚制品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，直營(yíng)模式銷售收入增速優(yōu)于經(jīng)銷模式。分產(chǎn)品來看，2024年公司魚制品/禽類制品/豆制品/蔬菜制品/其他產(chǎn)品/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.33億元/5.09億元/2.47億元/0.79億元/0.13億元/0.30億元，同比增長(zhǎng)18.76%/12.67%/13.89%/9.58%/80.41%/16.63%，其他產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)80.41%，主因禮盒收入同比增長(zhǎng)所致。按區(qū)域劃分，華東/西南/華中/西北/華北/華南/東北/境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.48億元/3.02億元/2.99億元/2.87億元/2.53億元/1.55億元/0.55億元/0.23億元，同比增長(zhǎng)32.84%/20.90%/11.91%/23.64%/8.99%/25.52%/10.96%/222.70%，華東收入同比增長(zhǎng)居前，主因線下零食專營(yíng)渠道收入同比增長(zhǎng)，境外收入同比增長(zhǎng)222.70%，增幅居前。分銷售模式來看，經(jīng)銷/直銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.27億元/5.85億元，同比增長(zhǎng)9.70%/46.35%，直營(yíng)渠道增速亮眼。
成本紅利下毛利率提升，公司盈利能力增強(qiáng)。2024年公司毛利率/凈利率分別為30.47%/12.17%，同比提升2.30pct/1.90pct，毛利率提升主因部分原輔料價(jià)格下降，成本紅利釋放。2024年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.97%/3.76%/-0.64%/2.01%，同比變化分別為+1.21pct/-0.28pct/-0.24pct/0.09pct，公司管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降，銷售費(fèi)用率微增，研發(fā)費(fèi)用率基本穩(wěn)健，凈利率提升，盈利能力提升顯著。
不斷豐富產(chǎn)品矩陣，推動(dòng)全渠道布局，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年，公司秉持“做好吃又健康的休閑食品，改善人們生命質(zhì)量”的理念，持續(xù)聚焦休閑魚制品、禽類制品、豆制品等優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類，打造健康零食科研高地，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，堅(jiān)持全渠道發(fā)展，深化品牌建設(shè)，加速出海布局，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際大市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司推進(jìn)線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道、零食專營(yíng)渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展，公司全力推動(dòng)經(jīng)銷商升級(jí)轉(zhuǎn)型，發(fā)力終端型經(jīng)銷商的全國(guó)經(jīng)銷體系建設(shè)，經(jīng)銷商數(shù)量從3,057家增加至3,406家，同時(shí)，公司與零食專營(yíng)渠道零食很忙、趙一鳴、好想來、老婆大人等超100家零食系統(tǒng)合作，覆蓋35000多家終端，零食專營(yíng)渠道全年?duì)I收同比增長(zhǎng)超100%。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：根據(jù)公司2024年報(bào)，我們略下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.83億元/31.86億元/ 36.36億元（2025-2026年前值為31.32億元/38.71億元），同比增長(zhǎng)15.39%/14.47%/14.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.31億元/3.85億元/4.50億元（ 2025-2026年前值為3.84億元/4.87億元），同比增長(zhǎng)13.73%/16.28%/16.76%，對(duì)應(yīng)2025年3月26日收盤價(jià)，PE分別為16.4X/14.1X/12.0X，參考可比公司的平均估值，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；成本上行；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。
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