>> 愛建證券-固定收益周報(bào)：債市窄幅震蕩，PMI或?yàn)槎唐诤诵亩▋r(jià)因子-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱志勇 |
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央行公開市場(chǎng)操作凈投放7,740.00億元，資金利率整體有所下降。央行開展公開市場(chǎng)逆回購8,820.00億元，到期8,080.00億元；MLF投放6,000.00億元；國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)1,000.00億元。下周逆回購到期8,820.00億元，到期量略大于前一周。R001較上周變化-9.45bp至1.5843%，R007較上周變動(dòng)-5.29bp至1.6587%。
國債、國開債收益率多數(shù)上行。1年期國債收益率收于1.4501%，較上周五變動(dòng)2.01bp；10年期國債收益率收于1.6606%，較上周五變動(dòng)1.13bp；30年期國債收益率收于1.9276%，較上周五變動(dòng)2.34bp；1年期國開債收益率收于1.5684%，較上周五變動(dòng)-0.19bp；10年期國開債收益率收于1.6961%，較上周五變動(dòng)1.51bp；30年期國開債收益率收于2.0568%，較上周五變動(dòng)2.34bp。
本周利率債凈融資額較前一周減少，政府債凈繳款環(huán)比減少，同業(yè)存單凈融資額環(huán)比增加。本周利率債凈融資環(huán)比減少，凈融資1,267.52億元，較前一周減少4,803.16億元。其中，政府債發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少，本周發(fā)行規(guī)模5,171.23億元；凈繳款環(huán)比減少，凈繳款規(guī)模-193.18億元。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加，凈融資額環(huán)比增加，本周凈融資額為1,771.40億元，較前一周增加1,806.70億元；發(fā)行利率小幅下行，本周同業(yè)存單發(fā)行加權(quán)利率為1.7683%，較上周下行0.49bp。
大類資產(chǎn)周觀察：美元指數(shù)小幅回升，黃金價(jià)格回調(diào)。10年美債收益率下行15bp至4.29%；10Y-2Y期限利差擴(kuò)大2bp至55bp。美元指數(shù)小幅回升，較上周漲0.34%至99.57；美元兌人民幣中間價(jià)較上周微跌0.0042%，收?qǐng)?bào)7.2066；黃金價(jià)格回調(diào)，COMEX黃金期貨價(jià)格較上周下跌1.53%，收?qǐng)?bào)3,272.20美元/盎司；原油價(jià)格回落WTI原油價(jià)格較上周下跌2.15%，收?qǐng)?bào)63.18美元/桶；布倫特原油價(jià)格較上周下跌1.39%，收?qǐng)?bào)66.91美元/桶。
展望下周，債券市場(chǎng)或延續(xù)區(qū)間震蕩格局，關(guān)稅沖擊后首個(gè)宏觀數(shù)據(jù)PMI披露，若PMI數(shù)據(jù)走弱，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)市場(chǎng)定價(jià)“基本面弱化-政策寬松加碼”邏輯。基本面層面，下周三即將公布的4月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)尤為關(guān)鍵，作為美國新一輪關(guān)稅落地后的首項(xiàng)宏觀先行指標(biāo)，其新訂單分項(xiàng)（特別是新出口訂單指數(shù)）的表現(xiàn)將有效驗(yàn)證關(guān)稅政策對(duì)基本面的首輪沖擊強(qiáng)度，并為后續(xù)結(jié)構(gòu)性工具的力度與落地節(jié)奏提供依據(jù)。若數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，或驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)定價(jià)“基本面弱化-政策寬松加碼”邏輯，從而催化債券收益率階段性下行。政策維度，4月末政治局會(huì)議雖重申“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)立新的機(jī)構(gòu)性貨幣政策工具”的政策取向，但市場(chǎng)對(duì)寬松的貨幣政策表述反應(yīng)鈍化。貨幣政策方面，央行連續(xù)兩月通過超額續(xù)作MLF，向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性（本月6000億元操作規(guī)模相當(dāng)于25BP降準(zhǔn)所釋放的流動(dòng)性），短期降準(zhǔn)落地概率或有所下降。資金面方面，下周將面臨資金跨月的季節(jié)性收緊，但從近期的資金價(jià)格來看，市場(chǎng)整體流動(dòng)性較為寬松，預(yù)計(jì)跨月沖擊對(duì)于債市影響偏于中性。綜合來看，現(xiàn)階段債市多空因素呈現(xiàn)膠著狀態(tài)：政策端"預(yù)期充沛但落地克制"形成雙向牽引，基本面受關(guān)稅沖擊情況仍需數(shù)據(jù)驗(yàn)證，多重因素交織下，市場(chǎng)參與者觀望情緒升溫，收益率短期內(nèi)或維持窄幅波動(dòng)特征。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅沖擊影響不確定性；PMI數(shù)據(jù)不確定性；貨幣政策工具落地節(jié)奏不確定性；流動(dòng)性收緊
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