>> 華創(chuàng)證券-寧波銀行(002142)2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：對(duì)公業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，凈利息收入雙位數(shù)高增-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
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事項(xiàng)：
4月28日晚，寧波銀行披露2025年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.95億元，同比+5.63%（2024年全年同比+8.2%）；歸母凈利潤(rùn)74.17億元，同比+5.76%（2024年全年同比+6.2%）。不良率環(huán)比持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比下降18.8pct至370.54%。
評(píng)論：
營(yíng)收、利潤(rùn)增速穩(wěn)健，核心營(yíng)收支撐力度仍較強(qiáng)。1）核心營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁。Q1利息凈收入同比增長(zhǎng)11.59%至128.35億元，仍是營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，但增速較2024年全年的17.3%有所回落。2）非息收入增長(zhǎng)仍有承壓，中收降幅收窄。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比微降1.32%至14.17億元，降幅較2024年全年（-19.3%）顯著收窄；投資收益同比大幅增長(zhǎng)26.3%至49.92億元，但公允價(jià)值變動(dòng)損益錄得-14.86億元（去年同期為+6.98億元），對(duì)單季非息收入形成較大拖累；匯兌損益受益于外匯業(yè)務(wù)增加，由負(fù)轉(zhuǎn)正貢獻(xiàn)6.12億元。2）成本管控效果顯著，撥備前利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。一季度成本收入比為29.07%，較去年同期的31.53%下降2.46個(gè)百分點(diǎn)，精細(xì)化管理成效持續(xù)顯現(xiàn)。撥備前利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增，同比+10%。但出于審慎的撥備計(jì)提原則，信用減值損失同比+26.47%，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速趨緩，同比增5.76%。
存貸規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，對(duì)公業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁。1）資產(chǎn)端：1Q25末總資產(chǎn)達(dá)3.40萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)8.67%。貸款及墊款總額1.64萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)11.12%，延續(xù)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。結(jié)構(gòu)上看，對(duì)公貸款是主要驅(qū)動(dòng)力，單季新增1405億，較年初大幅增長(zhǎng)17.08%至9631億元；個(gè)人貸款則較年初微降0.85%至5530億元，反映當(dāng)前零售信貸需求仍偏弱以及公司主動(dòng)調(diào)整策略；票據(jù)貼現(xiàn)較年初增長(zhǎng)29.67%，單季新增284億，對(duì)信貸增長(zhǎng)亦有一定支撐。2）負(fù)債端：存款保持高增，1Q25末存款總額2.18萬(wàn)億元，較年初大幅增長(zhǎng)18.86%。其中公司存款增長(zhǎng)強(qiáng)勁，較年初增長(zhǎng)21.74%至1.63萬(wàn)億元；個(gè)人存款較年初增長(zhǎng)11.03%。公司通過(guò)綜合服務(wù)提升客戶粘性，有效沉淀結(jié)算資金。
資產(chǎn)端收益率仍有承壓，負(fù)債端成本改善，凈息差環(huán)比收窄。公司1Q25年化凈息差為1.80%，較2024年末的1.86%下降6bp；年化凈利差為1.82%，較2024年末的1.91%下降9bp。息差環(huán)比收窄預(yù)計(jì)主要受資產(chǎn)端定價(jià)下行影響，我們時(shí)點(diǎn)數(shù)測(cè)算的資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降24bps至3.63%，同時(shí)負(fù)債端成本管控起到一定對(duì)沖作用，時(shí)點(diǎn)數(shù)測(cè)算的計(jì)息負(fù)債付息率環(huán)比下降16bps至1.81%，主要是公司深化客戶經(jīng)營(yíng)、推廣司庫(kù)等財(cái)資管理產(chǎn)品。
前瞻不良指標(biāo)回落，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定優(yōu)異。1Q25公司不良貸款率維持在0.76%的低位，與年初持平。撥備覆蓋率為370.54%，較年初下降18.81個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比為2.81%，較年初下降16bp。撥備水平下降一方面與規(guī)模增長(zhǎng)攤薄有關(guān)，另一方面也反映了公司對(duì)前期零售風(fēng)險(xiǎn)暴露的持續(xù)消化。測(cè)算的單季年化不良凈生成率1.14%，同比下降14bp，但環(huán)比微升5bp。從前瞻性指標(biāo)看，關(guān)注類貸款占比為1.00%，較年初下降3bp，潛在風(fēng)險(xiǎn)壓力有所緩解。
投資建議：寧波銀行營(yíng)收在凈利息收入支撐下增速平穩(wěn)，撥備計(jì)提審慎，業(yè)績(jī)總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)優(yōu)異。長(zhǎng)期看，寧波銀行基本面扎實(shí)穩(wěn)健，企業(yè)客戶經(jīng)營(yíng)能力繼續(xù)強(qiáng)化。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、市場(chǎng)化機(jī)制靈活、管理層專業(yè)優(yōu)秀以及風(fēng)控體系成熟是保持其高成長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，目前看這幾個(gè)因素未發(fā)生變化，繼續(xù)看好其長(zhǎng)期價(jià)值。結(jié)合最新財(cái)報(bào)和當(dāng)前宏觀環(huán)境，我們給予公司2025E-2027E凈利潤(rùn)增速為6.4%/8.3%/7.8%（前值7.2%/10.7%/11.6%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25EPB 0.76X，結(jié)合公司基本面和近五年歷史估值中樞，給予2025年目標(biāo)PB 0.90X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.57元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資本市場(chǎng)波動(dòng)。
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