>> 長江證券-中國移動(600941)2025Q1業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，應收賬款增長顯著放緩-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,溫筱婷 |
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事件描述
4月22日，公司發(fā)布2025年一季報。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2638億元，同比持平；實現(xiàn)歸母凈利潤306億元，同比增長3.5%。
事件評論
業(yè)績表現(xiàn)符合預期，展望全年收入增幅穩(wěn)步提升。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2638億元，同比持平；實現(xiàn)通服收入2224億元，同比增長1.4%；實現(xiàn)EBITDA 807億元，同比增長3.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤306億元，同比增長3.5%。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2025年1-3月，我國電信業(yè)務收入累計完成4469億元，同比增長0.7%，考慮到2024年分季度電信業(yè)務的節(jié)奏，24Q1為明顯的高基數(shù)，25Q1增速表現(xiàn)符合預期，公司通服收入增速高于行業(yè)平均。展望全年，公司明確指引：努力實現(xiàn)收入增幅穩(wěn)步提升、利潤良好增長。
傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，固網(wǎng)綜合ARPU延續(xù)正增長。個人市場方面，截至25Q1末，公司移動客戶總數(shù)10.03億戶，小幅減少93.6萬戶，5G網(wǎng)絡用戶達到5.78億戶，滲透率提升至58%，移動ARPU 46.9元，同比下滑2.1%。家庭市場方面，截至25Q1末，公司有線寬帶客戶總數(shù)達到3.20億戶，季度凈增548萬戶，其中，家庭寬帶客戶達到2.82億戶，季度凈增445萬戶，家庭客戶綜合ARPU 40.8元，同比增長2.3%，延續(xù)正增長。
政企市場持續(xù)發(fā)力，與互聯(lián)網(wǎng)合作進一步加強。2025Q1，政企市場收入占比進一步提升，公司大力推動AI+DICT項目標準復制與規(guī)模拓展，加快打造商客市場場景化標準產(chǎn)品解決方案。3月26日，公司與阿里巴巴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在數(shù)字基礎設施、應用生態(tài)、科創(chuàng)能力、國際業(yè)務方面展開深入合作，共同建設運營先進的AI數(shù)據(jù)中心，助力雙方提升云計算與AI服務的規(guī)模與效能，深化公司“九天”與阿里巴巴“通義千問”AI模型的技術交流與生態(tài)共建，推動AI與各行業(yè)深度融合。本次簽約標志著雙方全面戰(zhàn)略合作進入新階段，雙方將基于云、算力、大模型等新勢能共建AI產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流負增長主因公司加快付款進度，應收賬款增長放緩顯著。2025Q1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為313億元，同比下滑45%，主因公司積極承擔企業(yè)經(jīng)濟責任和社會責任，加快加力向民營企業(yè)、中小企業(yè)付款，全力保障農(nóng)民工工資發(fā)放，付款進度有所加快（同步可觀察到公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出同比+15.7%）。此外，公司應收賬款規(guī)模同比增長16.5%，增長已顯著放緩，增速為三家運營商中最低，說明公司應收賬款控制已有所成效。
投資建議：2025Q1，公司業(yè)績表現(xiàn)符合預期，EBITDA實現(xiàn)同比正增長。傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，固網(wǎng)綜合ARPU延續(xù)正增長；政企市場持續(xù)發(fā)力，與互聯(lián)網(wǎng)合作進一步加強。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流負增長主因公司加快付款進度，公司應收賬款增長已顯著放緩，增速為三家運營商中最低。展望全年，公司目標實現(xiàn)收入增幅穩(wěn)步提升、利潤良好增長。預計公司2025-2027年歸母凈利潤為1456億元、1530億元、1605億元，對應同比增速5.2%、5.1%、4.9%，對應PE 16倍、16倍、15倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示
1、傳統(tǒng)業(yè)務ARPU增長不及預期；
2、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務競爭加劇
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