>> 華創(chuàng)證券-蘇州銀行(002966)2024年報及2025年一季報點評：量價均衡發(fā)展，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
4月28日晚，蘇州銀行披露2024年報及1Q25季報，2024/1Q25實現(xiàn)營業(yè)收入122.24/32.5億元，同比+3.01%/+0.76%；歸母凈利潤50.68/15.54億元，同比增+10.16%/+6.8%。1Q25不良率環(huán)比持平于0.83%，撥備覆蓋率環(huán)比下降36pct至447%。
評論：
1Q25其他非息收入高基數(shù)，營收增速放緩；削減開支及撥備反哺下，歸母凈利潤增速降幅較小。1）1Q25其他非息收入高基數(shù)，單季營收增速放緩。4Q24/1Q25營收增速分別為+9.6%/+0.76%，增速環(huán)比分別+10.1/-8.8pct。增幅變動主要是由于其他非息收入波動較大，一季度利率上行較快，債市投資浮虧，在高基數(shù)下對營收有所拖累。不過負債端成本有效壓降下，單季息差企穩(wěn)回升，單季凈利息收入同比降幅收窄，為-0.6%（4Q24為-7.7%）；2）成本有效管控，撥備適當反哺，利潤增速降幅較小。從累計增速來看，1Q25歸母凈利潤增速較2024全年下降3.4pct至6.8%；若從單季增速來看，1Q25歸母凈利潤增速較4Q24則環(huán)比上升0.8pct。一方面是公司削減開支，壓降業(yè)務(wù)及管理成本，1Q25成本收入比較去年同期下降3.1pct至30.8%；另一方面是公司在去年四季度加大了撥備計提力度，1Q25撥備適當少提反哺利潤，撥備覆蓋率環(huán)比下降36pct至447%，仍處于較高水平。
規(guī)模仍為雙位數(shù)增長，存貸增速小幅放緩，或為保價穩(wěn)量。1Q25貸款增速/存款增速環(huán)比分別下降0.9pct/2pct至12.7%/12.6%，延續(xù)4Q24規(guī)模放緩節(jié)奏。1）資產(chǎn)端：主要是對公貸款投放放緩，或是公司在量價平衡方面有所取舍；零售貸款增速尚未回正，從4Q24零售貸款明細項看，主要是個人經(jīng)營性貸款余額下降拖累零售貸款增速。公司貸款（含票據(jù)）/零售貸款同比增速分別為20.7%/-5.3%，增速環(huán)比-2.5pct/+0.3pct；2）負債端：存款增速延續(xù)放緩或是由于壓降高成本負債的因素。4Q24/1Q25對公存款同比增速分別為8.6%/9.4%，增速環(huán)比-16.3pct/+0.8pct；4Q24/1Q25零售存款同比增速分別為20.4%/15.7%，增速環(huán)比-0.3pct/-4.7pct。
測算單季息差企穩(wěn)回升，主要是負債端成本有效壓降。我們時點數(shù)測算4Q24/1Q25單季凈息差分別環(huán)比+3bp/+5bp至1.35%/1.39%，主要是負債端貢獻較大。1）資產(chǎn)端：測算4Q24/1Q25生息資產(chǎn)收益率環(huán)比分別下降9bp/18bp至3.61%/3.44%，主要收益率相對較高的個人經(jīng)營性貸款余額下降，并且蘇州地區(qū)同業(yè)競爭較為激烈，貸款端定價仍有下行壓力；2）負債端：測算4Q24/1Q25計息負債成本率環(huán)比分別下降8bp/16bp至2.12%/1.96%，表明公司壓降高成本存款及前期存款掛牌利率下調(diào)的效果逐漸顯現(xiàn)。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風險抵補能力仍較強。1Q25不良率環(huán)比持平于0.83%，單季年化不良凈生成率環(huán)比上升27bp至0.84%，根據(jù)24年報，主要是零售貸款不良率有上升趨勢，其中個人經(jīng)營性貸款不良率上升較多，24年末零售貸款/個人經(jīng)營性貸款不良率較1H24上升33bp/91bp至1.66%/3.18%。不過從前瞻性指標來看，1Q25關(guān)注率有所改善，環(huán)比下降0.2pct至0.68%。在4Q24增提撥備后，1Q25適當少提撥備以反哺利潤，撥備覆蓋率環(huán)比下降36pct至447%，仍為較高水平。
投資建議：蘇州銀行量價均衡發(fā)展，營收、業(yè)績增速有所放緩，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風險安全墊充足。作為深耕蘇州的當?shù)爻巧绦?，公司市場化程度高，員工年輕有活力。25年1月可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股補充核心一級資本，待經(jīng)濟活力回升，規(guī)模有望實現(xiàn)較快擴張。根據(jù)公司最新財務(wù)情況，結(jié)合當前宏觀經(jīng)濟狀態(tài)，我們調(diào)整此前預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027E營收增速為1.6%/8.2%/9.4%（25-26E前值為3.3%/5.3%），凈利潤增速為7.4%/10.4%/10.8%（25-26E前值為10.9%/11%），當前股價對應(yīng)的2025EPB在0.72X，考慮資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定優(yōu)異，撥備安全墊足，給予公司2025E目標PB 0.8X，對應(yīng)目標價9.07元，維持“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟增長動能不足下銀行息差進一步承壓，銀行信貸投放不及預(yù)期
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