>> 東方證券-天賜材料(002709)年報點評：電解液盈利有望改善，前沿技術(shù)布局領(lǐng)先-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 348KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李夢強,楊雨濃,朱洪羽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司近期發(fā)布2024年年報與2025年一季報：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.18億元，同比下降18.74%；歸母凈利潤4.84億元，同比下降74.40%；扣非歸母凈利潤3.82億元，同比下降79.08%。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.89億元，同比增長41.64%；歸母凈利潤1.50億元，同比增長30.80%；扣非歸母凈利潤1.34億元，同比增長33.35%。
電解液盈利拐點已現(xiàn)，有望企穩(wěn)向上。2024年全年公司電解液銷量超過50萬噸，同比增長約26%，但受到原材料價格波動、競爭加劇等多方面影響，產(chǎn)品價格及單位盈利均有所下降，導(dǎo)致全年業(yè)績承壓；2025年隨著下游需求的持續(xù)增加，公司開工率水平不斷提升，隨著行業(yè)供需關(guān)系逐步趨向平衡，行業(yè)競爭格局有望迎來良性的改善。磷酸鐵2024年交付量超9.5萬噸，同比增加109%，躋身行業(yè)第一梯隊，但受新產(chǎn)能集中轉(zhuǎn)固、行業(yè)供過于求影響，預(yù)計仍處于虧損狀態(tài)；2025年隨著交付能力提升出貨量增加，有望持續(xù)減虧。公司單季度毛利率與凈利率于24Q3觸底，分別為17.9%和2.9%，24Q4以來盈利能力呈現(xiàn)明顯修復(fù)趨勢，25Q1毛利率與凈利率已回升至19.2%和4.2%。
研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)推進，強化長期競爭力。公司持續(xù)開發(fā)電解液新產(chǎn)品，保持技術(shù)領(lǐng)先性，3月已發(fā)布5V體系電解液，具備高安全性能與穩(wěn)定性能，2025年有望實現(xiàn)鐵鋰5-6C快充電解液、三元6-7C快充電解液、干電極電解液等多個項目的中試或量產(chǎn)。固態(tài)電池方面，公司利用現(xiàn)有的液態(tài)鋰鹽生產(chǎn)平臺，開發(fā)出硫化物固態(tài)電解質(zhì)，現(xiàn)處于中試階段，配合下游電池客戶開展驗證。鈉電方面，公司已有鈉離子電池電解液的解決方案和核心材料六氟磷酸鈉及NaFSI的技術(shù)儲備，同時現(xiàn)有產(chǎn)線可實現(xiàn)材料體系的快速切換，具備量產(chǎn)條件，可配合下游客戶的需求快速放量。
盈利預(yù)測與投資建議
由于電解液價格下跌，我們下調(diào)公司2025-2026年每股收益預(yù)測值至0.53、0.81元（原預(yù)測值為1.12、1.60元），并新增2027年預(yù)測值1.15元。結(jié)合可比公司估值水平，給予公司2025年40倍市盈率，對應(yīng)目標價為21.20元，維持增持評級。
風險提示
政策變化風險；電動車銷量不達預(yù)期風險；原材料價格波動，盈利變化風險；供給過剩持續(xù)風險；資產(chǎn)減值風險；技術(shù)路線革新風險。
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