>> 東吳證券-新奧股份(600803)2025年一季度業(yè)績點評：核心利潤穩(wěn)定，資產重組推進-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,谷玥 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季度報告，2025年一季度公司實現營業(yè)收入337.29億元，同比減少1.4%；歸母凈利潤9.76億元，同比減少9.64%；扣非歸母凈利潤9.89億元，同比增長9.89%；核心利潤10.83億元，同比增加0.1%。
零售氣氣量穩(wěn)增，平臺交易氣氣量穩(wěn)定，智家&泛能業(yè)務經營數據良好。2025年一季度公司核心利潤10.83億元，同比+0.1%，符合我們預期。分業(yè)務來看：1）天然氣業(yè)務：2025年Q1，零售/批發(fā)/平臺交易氣量分別+0.3%/+34.5%/-1.4%至72.58/20.90/11.96億方。工商業(yè)零售氣量同比+0.1%至52.29億方，居民零售氣量同比+1.1%至19.69億方；平臺交易氣海外氣量+31.8%至5.01億方，國內氣量-16.7%至6.94億方。2）工程建造與安裝：2025年Q1居民接駁戶數同比-16.3%。3）基礎設施運營：2025年Q1舟山接收站共接卸55.17萬噸，同增28.6%。4）泛能業(yè)務：2025年Q1，實現100.39億kWh的泛能銷售量，同增9.9%；投運項目367個，在建項目73個，在建項目支撐業(yè)務發(fā)展。5）智家業(yè)務：2025年Q1，智家存量交易客戶客單價由去年同期300.3元/戶增加16.0%至348.4元/戶；增量用戶滲透率49.8%、存量用戶滲透率3.7%，仍有拓展空間。
私有化新奧能源并赴港上市，EPS有望增厚&一體化優(yōu)勢凸顯；20262028維持高分紅：2025/3/26，新奧股份（A）、新奧能源（H）發(fā)布重組方案公告。新奧股份（當前持股新奧能源34.28%股權）將對新奧能源進行私有化，并在港股上市；交易完成后新奧能源將退市并成為新奧股份的全資子公司，本次交易對價599.24億港元，其中股份支付415.72億港元，現金支付183.52億港元；新奧能源計劃股東每股股份可獲得2.9427股新奧股份發(fā)行的H股股份及24.50港元現金付款。首次公告后，公司已完成上交所預案問詢回復、國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局商談、重組報告書披露，并積極推進交易后續(xù)各項程序。以2024年歸母凈利潤進行測算，私有化完成后新奧股份每股基本收益將從1.46元增加7%至1.56元。2024-2025年，基本現金分紅疊加特別分紅后，每股現金分紅（含稅）分別不低于1.03/1.14元；2026-2028年，每年現金分紅比例不少于當年歸母核心利潤的50%，分紅比例保持較高水平；對應2025股息率為5.7%（估值日2025/4/28）。
盈利預測與投資評級：順價持續(xù)推進，零售氣價差有望修復；直銷氣氣量穩(wěn)定，價差或高位回落。我們維持2025-2027年歸母凈利潤預測51.47/58.96/68.44億元，同比+14.56%/+14.54%/+16.08%，EPS 1.66/1.90/2.21元，對應PE 12.1/10.6/9.1倍（估值日期2025/4/28），維持“買入”評級。
風險提示：經濟復蘇不及預期、安全經營風險，匯率波動
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