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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1358億元，同比-5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.9億元，同比-36.6%；實(shí)現(xiàn)核心利潤51.4億元，同比-19.4%。其中Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入371億元，同比-22.4%，環(huán)比+16.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10億元，同比-74.9%，環(huán)比+4.2%。
　　點(diǎn)評：
　　天然氣需求重回增長態(tài)勢，24年公司天然氣銷量持續(xù)增長：2024年，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，疊加“雙碳”政策推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，天然氣需求重回快速增長態(tài)勢，在城市燃?xì)?、工業(yè)燃料、發(fā)電和化工用氣等增長帶動(dòng)下，全國天然氣表觀消費(fèi)量4260.5億方，同比增長8%。公司積極把握市場發(fā)展機(jī)遇，以需求、資源、設(shè)施、交易和風(fēng)控五大業(yè)務(wù)支點(diǎn)為支撐，持續(xù)做大氣量規(guī)模。2024年公司實(shí)現(xiàn)天然氣總銷售量392億方，同比+1.4%。其中零售氣、平臺(tái)交易氣銷售量分別為262億方、55.7億方，同比分別+4.2%、+10.3%。但受海外天然氣價(jià)格下跌影響，公司平臺(tái)交易氣價(jià)差有所收窄，疊加23年公司出售煤礦資產(chǎn)帶來的一次性投資收益，24年公司業(yè)績同比下滑。
　　高分紅政策穩(wěn)步推進(jìn)，股東回報(bào)大幅提升。伴隨主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，疊加審慎的財(cái)務(wù)管理，公司連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)正自由現(xiàn)金流，派息比例穩(wěn)步提升。23-25年，公司計(jì)劃分配現(xiàn)金紅利（疊加特別分紅）每股不低于0.91元、1.03元、1.14元。26-28年，公司每年現(xiàn)金分紅比例不少于當(dāng)年歸屬于上市公司股東的核心利潤的50%。穩(wěn)定持續(xù)的高分紅彰顯公司發(fā)展信心，助推股東回報(bào)大幅提升。
　　擬私有化新奧能源，深化融合上中下游產(chǎn)業(yè)鏈。2025年3月27日，公司發(fā)布重組方案公告，公司將對新奧能源進(jìn)行私有化，并在港股上市；交易完成后新奧能源將在香港聯(lián)交所退市并成為新奧股份的全資子公司，本次交易對價(jià)599.24億港元，其中股份支付415.72億港元，現(xiàn)金支付183.52億港元；新奧能源計(jì)劃股東每股股份可獲得2.9427股新奧股份發(fā)行的H股股份及24.50港元現(xiàn)金付款。通過本次交易，新奧能源將成為上市公司的全資子公司，新奧股份將登陸香港資本市場，從而進(jìn)一步深度融合上中下游產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化治理架構(gòu)、打造“A+H”跨境資本市場平臺(tái)，增強(qiáng)上市公司整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升上市公司市場競爭力。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到海外天然氣價(jià)格下跌，公司平臺(tái)交易氣價(jià)差收窄，因此我們下調(diào)公司25-26年盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤分別為54.06（下調(diào)21%）/62.08（下調(diào)18%）/69.30億元，折合EPS分別為1.75/2.00/2.24元。天然氣需求持續(xù)增長，公司合理統(tǒng)籌國內(nèi)、國際兩個(gè)資源池，支撐天然氣業(yè)務(wù)規(guī)模增長，因此我們維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、天然氣需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。