>> 東吳證券-新奧股份(600803)2024年年報點(diǎn)評：私有化新奧能源并赴港上市，整合產(chǎn)業(yè)鏈EPS增厚-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,谷玥 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2024年年度報告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1359.10億元，同減5.51%；歸母凈利潤44.93億元，同減36.64%；扣非歸母凈利潤37.11億元，同增50.89%；核心利潤51.43億元，同比-19.4%，符合我們預(yù)期，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利1.03元（含稅）。
零售氣價差修復(fù)，平臺交易氣氣量穩(wěn)增。2024年公司核心利潤51.43億元，同比-19.4%，符合我們預(yù)期；主要系俄烏沖突影響消化，歐洲氣價回落，公司海外轉(zhuǎn)售利潤回落所致。分業(yè)務(wù)來看：1）天然氣業(yè)務(wù)營收1037.75億元，同比-5.03%；毛利率9.86%，下降0.08pct，毛利貢獻(xiàn)53.85%。零售/批發(fā)/平臺交易氣量分別+4.2%/-12.1%/+10.3%至262/74.51/55.68億方。截至2024年底，公司101個項(xiàng)目完成居民調(diào)價，實(shí)現(xiàn)居民氣量調(diào)價比例達(dá)到63%；零售氣毛差0.54元/方，同比提高0.04元/方。2）工程建造與安裝營收59.36億元，同減30.31%；毛利率38.88%，同減1.82pct，毛利貢獻(xiàn)12.15%。3）能源生產(chǎn)板塊營收43.29億元，同減15.04%；毛利率8.59%，同增1.42pct，毛利貢獻(xiàn)1.94%。4）基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營營收5.63億元，同增172.88%；毛利率73.48%，同增4.11pct，毛利貢獻(xiàn)2.18%。2024年舟山接收站共接卸241萬噸，同增53.4%。5）綜合能源業(yè)務(wù)營收155.64億元，同增2.45%；毛利率15.12%，同增1.98pct，毛利貢獻(xiàn)12.39%；實(shí)現(xiàn)415.7億kWh的泛能銷售量，同增19.8%。6）智家業(yè)務(wù)營收47.78億元，同增20.67%；毛利率64.54%，同減1.47pct，毛利貢獻(xiàn)16.23%；用戶滲透率23.9%，仍有拓展空間。
私有化新奧能源并赴港上市，EPS有望增厚&一體化優(yōu)勢凸顯；2026-2028維持高分紅：2025/3/26，新奧股份（A）、新奧能源（H）發(fā)布重組方案公告。新奧股份（當(dāng)前持股新奧能源34.28%股權(quán)）將對新奧能源進(jìn)行私有化，并在港股上市；交易完成后新奧能源將退市并成為新奧股份的全資子公司，本次交易對價599.24億港元，其中股份支付415.72億港元，現(xiàn)金支付183.52億港元；新奧能源計劃股東每股股份可獲得2.9427股新奧股份發(fā)行的H股股份及24.50港元現(xiàn)金付款。以2024年歸母凈利潤進(jìn)行測算，新奧股份每股基本收益將從1.46元增加7%至1.56元。2024-2025年，基本現(xiàn)金分紅疊加特別分紅后，每股現(xiàn)金分紅（含稅）分別不低于1.03/1.14元；2026-2028年，每年現(xiàn)金分紅比例不少于當(dāng)年歸母核心利潤的50%，分紅比例保持較高水平；對應(yīng)2024-2025股息率分別為5.2%、5.7%（估值日2025/3/28）。
盈利預(yù)測與投資評級：順價持續(xù)推進(jìn)，零售氣價差有望修復(fù)；直銷氣氣量持續(xù)增長?？紤]部分海外長協(xié)交付進(jìn)展偏慢，略微下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測至51.47/58.96億元（前值52.92/60.92億元），引入2027年盈利預(yù)測68.44億元，25-27年歸母凈利潤同比+14.56%/+14.54%/+16.08%，EPS 1.66/1.90/2.21元，對應(yīng)PE 12.0/10.5/9.0倍（估值日期2025/3/28），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、安全經(jīng)營風(fēng)險，匯率波動。
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