>> 銀河證券-新奧股份(600803)2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健，私有化新奧能源一體化優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 1670KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,358.36億元，同比-5.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利44.93億元（扣非37.11億元），同比-36.64%（扣非同比+50.89%）。實(shí)現(xiàn)核心利潤(rùn)51.43億元，同比減少19.36%;基本每股核心收益1.67元。24Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收371.12億元，同比-22.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.02億元（扣非7.66億元)，同比-22.43%（扣非同比+98.65%）。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.3元（含稅)，其中年度分紅8.1元（含稅)、特別派息2.2元（含稅)。預(yù)計(jì)派現(xiàn)金額合計(jì)為31.72億元，分紅率70.41%。以2025/3/31股價(jià)為基礎(chǔ),測(cè)算公司2024年現(xiàn)金分紅對(duì)應(yīng)的股息率為5.21%。
期間費(fèi)用率&資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)。2024年，新奧股份加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)為19.06%，較上年同期的34.39%下降15.33pct。拆分來(lái)看:1)歸母凈利潤(rùn)受一次性資產(chǎn)處置收益影響下降，2023年確認(rèn)44.06億元一次性資產(chǎn)處置收益，2024年僅0.31億元，故造成2024年歸母凈利潤(rùn)同比下降36.64%至44.93億元。2）銷售毛利率同比下降0.09pct至13.93%，其中受市場(chǎng)環(huán)境及地緣政治等因素影響，天然氣批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.9pct至0.37%。2024年，公司期間費(fèi)用率持續(xù)壓降，同比下降10.03pct;資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)優(yōu)化，減少3.89pct達(dá)到54.3%;公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流141.62億元，同比增長(zhǎng)2.93%。
2024年公司天然氣業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。全年總銷氣量達(dá)392.19億方，同比增長(zhǎng)1.4%。2024公司天然氣銷售中:1)平臺(tái)交易氣全年實(shí)現(xiàn)銷氣量55.68億立方米，同比增長(zhǎng)10.30%;2）零售氣業(yè)務(wù)銷氣量達(dá)262億立方米，同比增長(zhǎng)4.2%，通過(guò)持續(xù)推進(jìn)下游順價(jià)機(jī)制和優(yōu)化資源采購(gòu)策略，該業(yè)務(wù)板塊的盈利能力得到進(jìn)一步提升;3）批發(fā)氣受市場(chǎng)環(huán)境及地緣政治等方面影響，銷氣量同比下降12.1%至74.51億立方米。在基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)方面，舟山LNG接收站表現(xiàn)突出，全年接卸量達(dá)241.22萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)54.95%。隨著舟山三期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年下半年投產(chǎn)，公司基礎(chǔ)設(shè)施的支撐能力將得到顯著增強(qiáng)，為未來(lái)天然氣銷售業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展提供保障。
公司長(zhǎng)協(xié)資源儲(chǔ)備充足，為直銷氣業(yè)務(wù)提供強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。根據(jù)規(guī)劃，2025-2029年間將有合計(jì)810萬(wàn)噸的新增長(zhǎng)協(xié)資源陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)。截至2024年末，公司在執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)規(guī)模為206萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)未來(lái)五年將分階段新增長(zhǎng)協(xié)資源:2025年60萬(wàn)噸、2026年180萬(wàn)噸、2027年200萬(wàn)噸、2028年100萬(wàn)噸、2029年270萬(wàn)噸。為配合長(zhǎng)協(xié)資源的快速增長(zhǎng)，公司正加快推進(jìn)舟山LNG接收站擴(kuò)建工程。該接收站當(dāng)前處理能力為750萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2025年將提升至1000萬(wàn)噸/年。
公司擬私有化港股新奧能源，有望加強(qiáng)上下游一體化協(xié)同。換股比以1:2.9427以及24.5港元/股的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，私有化完成后，新奧股份上游資源獲取優(yōu)勢(shì)將與新奧能源下游終端客戶網(wǎng)絡(luò)形成深度協(xié)同,不僅能夠提升整體議價(jià)能力，還能更有效地應(yīng)對(duì)天然氣市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。從財(cái)務(wù)角度看，這一交易預(yù)計(jì)將顯著增厚公司EPS。此外，私有化還將優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，減少關(guān)聯(lián)交易，提升資金使用效率，長(zhǎng)期來(lái)看有助于公司估值重塑。
確立未來(lái)四年股東回報(bào)框架，持續(xù)高分紅政策提升投資吸引力。2024年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.3元（含稅），其中包含8.1元的年度分紅和2.2元的特別派息,對(duì)應(yīng)股息率5.21%,在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。公司承諾2026-2028年每年現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年核心利潤(rùn)的50%6。
投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.53、62.08.69.14億元，對(duì)應(yīng)PE 10.93x、9.78x、8.78x，維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，天然氣消費(fèi)量增速不及預(yù)期;接收站項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;國(guó)內(nèi)天然氣順價(jià)程度不及預(yù)期;綜合能源銷售量低于預(yù)期;私有化進(jìn)程不及預(yù)期。
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