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周度核心觀點(diǎn)
　　政治局會(huì)議定調(diào)擴(kuò)大消費(fèi)，關(guān)注五一出行鏈投資機(jī)會(huì)。據(jù)新華網(wǎng)，中共中央政治局4月25日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議定調(diào)，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等；要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用；盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款；加大資金支持力度，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策，加力實(shí)施“兩重”建設(shè)。擴(kuò)消費(fèi)方向明確，服務(wù)消費(fèi)有望成為內(nèi)需增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。據(jù)央視網(wǎng)轉(zhuǎn)上觀新聞，疊加“五一假期”臨近，國(guó)內(nèi)多家在線旅游平臺(tái)相繼發(fā)布了2025年“五一”假期旅游出行趨勢(shì)報(bào)告。攜程、同程、去哪兒、飛豬、美團(tuán)等在線旅游平臺(tái)日前發(fā)布的《“五一”旅游出行預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，今年假期旅游消費(fèi)呈現(xiàn)“長(zhǎng)線游爆發(fā)”“跨境雙向升溫”“縣域游逆襲”等特征。數(shù)據(jù)顯示，跨市住宿訂單占比突破80%，縣域高星酒店消費(fèi)反超一線城市，入境游訂單更是同比高速增長(zhǎng)173%。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)轉(zhuǎn)證券時(shí)報(bào)，航旅縱橫數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，“五一”假期國(guó)內(nèi)航線機(jī)票預(yù)訂量超480萬(wàn)張，比去年同期增長(zhǎng)約33%；“五一”假期出入境航線機(jī)票預(yù)訂量超98萬(wàn)張，比去年同期增長(zhǎng)約25%。出境游市場(chǎng)同樣熱度不減，與去年“五一”相比，國(guó)際航班抵達(dá)城市新增177個(gè)，中國(guó)旅客的目的地增加至1303個(gè)城市。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)疊加跨境旅游需求釋放的雙重驅(qū)動(dòng)下，政策定調(diào)與市場(chǎng)需求相互作用，有望推動(dòng)旅游市場(chǎng)邁向新階段，建議關(guān)注出行鏈的投資機(jī)會(huì)。
　　本周行情回顧
　　本周中信商貿(mào)零售指數(shù)上漲0.95%，跑贏滬深300指數(shù)0.56個(gè)百分點(diǎn)。本周，商貿(mào)零售板塊在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第14位。本周子行業(yè)漲幅較大的行業(yè)分別為超市及便利店、貿(mào)易Ⅲ、專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)Ⅲ，漲幅分別為8.15%、3.82%、2.15%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
　　奧樂(lè)齊無(wú)錫首店刷新中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)記錄；成立9年的盒馬終于實(shí)現(xiàn)全年盈利；美團(tuán)針對(duì)二選一再次辟謠；杭州光環(huán)夢(mèng)中心官微正式上線；電商平臺(tái)將全面取消僅退款；滬上阿姨通過(guò)港交所聆訊。
　　投資建議
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資主線一：25年春節(jié)效應(yīng)促進(jìn)黃金珠寶終端銷售回暖，邊際有所改善，長(zhǎng)期黃金新工藝驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。因國(guó)外地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)，投資者的避險(xiǎn)需求或?qū)⑦M(jìn)一步走高?？紤]到當(dāng)前主要上市公司估值處于較低位置，且分紅能力較強(qiáng)，持續(xù)關(guān)注銷售拐點(diǎn)顯現(xiàn)。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、潮宏基、老鋪黃金。
　　投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見(jiàn)效，線下銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。傳統(tǒng)商超掀起新一輪改革升級(jí)，回歸商品和服務(wù)，傳統(tǒng)商超在變革中摸索，調(diào)改初見(jiàn)成效，關(guān)注業(yè)績(jī)邊際改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：高鑫零售、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、重慶百貨、天虹股份、小商品城。
　　投資主線三：當(dāng)前電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，各大電商平臺(tái)互聯(lián)互通加強(qiáng)，主流電商平臺(tái)不斷強(qiáng)化差異化戰(zhàn)略定位，開(kāi)拓錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展路徑，聚焦主業(yè)發(fā)展。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、唯品會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。婚T店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期