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年報(bào)一季報(bào)陸續(xù)披露，關(guān)注高景氣板塊優(yōu)質(zhì)公司
　　上市公司陸續(xù)披露2024年報(bào)及2025年一季報(bào)，我們選取各板塊代表性上市公司進(jìn)行梳理分析。（1）零售：情緒消費(fèi)趨勢(shì)崛起，優(yōu)秀零售企業(yè)積極變革探索，通過(guò)轉(zhuǎn)型品質(zhì)零售、跨界潮玩經(jīng)濟(jì)、聯(lián)名時(shí)尚IP等方式進(jìn)行轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)修復(fù)和估值重塑。（2）化妝品：行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)分化，國(guó)貨崛起旋律不變，重組膠原蛋白、嬰童護(hù)理等細(xì)分賽道景氣度持續(xù)，珀萊雅、潤(rùn)本股份、丸美生物等年報(bào)一季報(bào)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，短期需跟蹤618大促前夕品牌推新節(jié)奏及營(yíng)銷蓄水情況，長(zhǎng)期建議關(guān)注深耕高景氣細(xì)分賽道且綜合實(shí)力不斷迭代的品牌方。（3）醫(yī)美：2025年一季度我們預(yù)計(jì)終端機(jī)構(gòu)受高基數(shù)和環(huán)境影響表觀經(jīng)營(yíng)有所承壓，但錦波生物等差異化上游廠商表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，建議關(guān)注重組膠原蛋白、再生類等差異化品類。開(kāi)年來(lái)內(nèi)需政策持續(xù)加碼釋放積極信號(hào)，順周期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯；微觀層面谷子潮玩經(jīng)濟(jì)、品質(zhì)折扣零售、寵物經(jīng)濟(jì)等的火熱，表明悅己消費(fèi)和情緒消費(fèi)趨勢(shì)凸顯。展望后續(xù)，零售板塊部分優(yōu)質(zhì)公司有望迎來(lái)新消費(fèi)需求，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，或迎來(lái)經(jīng)營(yíng)層面的轉(zhuǎn)機(jī)。
　　行業(yè)關(guān)鍵詞：資生堂、歐萊雅、重百調(diào)改、智慧供應(yīng)鏈、胖東來(lái)等
　　【資生堂】資生堂官宣新品牌RQPYOLOGY律曜。
　　【歐萊雅】歐萊雅關(guān)聯(lián)基金首投中國(guó)底妝品牌。
　　【重百調(diào)改】未來(lái)3年重百新世紀(jì)50家商場(chǎng)將調(diào)改。
　　【智慧供應(yīng)鏈】匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布智慧供應(yīng)鏈平臺(tái)。
　　【胖東來(lái)】胖東來(lái)創(chuàng)始人于東來(lái)稱2025年自有品牌銷售額將達(dá)60億元。
　　板塊行情回顧
　　本周（4月21日-4月25日），商貿(mào)零售指數(shù)報(bào)收2127.02點(diǎn)，上漲0.07%，跑輸上證綜指（本周上漲0.56%）0.49個(gè)百分點(diǎn)，板塊表現(xiàn)在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中位居第24位。零售各細(xì)分板塊中，本周超市板塊漲幅最大，2025年年初至今鐘表珠寶板塊領(lǐng)跑。個(gè)股方面，本周步步高（+61.1%）、東方創(chuàng)業(yè)（+18.1%）、ST通葡（+17.6%）漲幅靠前。
　　投資建議：關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司
　　投資主線一（傳統(tǒng)零售）：關(guān)注順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)積極變革探索，把握流量回歸機(jī)會(huì)的線下零售龍頭，重點(diǎn)推薦永輝超市、愛(ài)嬰室等，受益標(biāo)的重慶百貨等；投資主線二（黃金珠寶）：關(guān)注具備差異化產(chǎn)品力和消費(fèi)者理解洞察力的黃金珠寶龍頭品牌，重點(diǎn)推薦老鋪黃金、潮宏基、周大生等；
　　投資主線三（化妝品）：關(guān)注深耕高景氣細(xì)分賽道、綜合能力不斷迭代的國(guó)貨美妝品牌，重點(diǎn)推薦毛戈平、上美股份、珀萊雅、巨子生物等；
　　投資主線四（醫(yī)美）：關(guān)注受益醫(yī)美消費(fèi)恢復(fù)、盈利能力具備更強(qiáng)確定性的上游差異化醫(yī)美產(chǎn)品廠商，重點(diǎn)推薦愛(ài)美客、科笛等，受益標(biāo)的錦波生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。