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周度核心觀點(diǎn)
　　關(guān)稅不斷加碼，擴(kuò)大內(nèi)需提振消費(fèi)政策指日可待，重視內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。2025年4月10日，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收“對(duì)等關(guān)稅”的稅率進(jìn)一步提高至125%。中國(guó)反制，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布公告，自2025年4月12日起，調(diào)整《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施的公告》規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由84%提高至125%。美關(guān)稅不斷加碼，對(duì)消費(fèi)品出口企業(yè)或有一定影響，增加的關(guān)稅可能由終端消費(fèi)者/中間商/生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)。我們認(rèn)為，外部不確定因素?cái)_動(dòng)，擴(kuò)大內(nèi)需提振消費(fèi)政策指日可待，堅(jiān)定看好中國(guó)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的強(qiáng)大韌性及中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)的廣闊空間。(1)建議關(guān)注剛需且韌性較強(qiáng)的超市板塊，如高鑫零售、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等。(2)建議關(guān)注低估值高股息，長(zhǎng)期景氣度猶存的黃金珠寶板塊，如周大生、老鳳祥、潮宏基、菜百股份等。(3)建議關(guān)注順周期特征明顯，需求回暖的酒店板塊，如君亭酒店。
　　本周行情回顧
　　本周中信商貿(mào)零售指數(shù)上漲1.19%，跑贏滬深300指數(shù)4.07個(gè)百分點(diǎn)。本周，商貿(mào)零售板塊在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第2位。本周子行業(yè)漲幅較大的行業(yè)分別為超市及便利店、百貨、其他連鎖，漲幅分別為12.14%、9.34%、7.55%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
　　永輝發(fā)布致中國(guó)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈的一封信；京東在英國(guó)倫敦試運(yùn)營(yíng)Joybuy；京東外賣百億補(bǔ)貼將上線；安踏宣布2.9億美元收購(gòu)德國(guó)狼爪；霸王茶姬更新招股書募資金額約4億美元；四川首家京東MALL將于4月19日開業(yè)；普拉達(dá)超100億人民幣買下范思哲。
　　投資建議
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資主線一：25年春節(jié)效應(yīng)促進(jìn)黃金珠寶終端銷售回暖，邊際有所改善，長(zhǎng)期黃金新工藝驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。因國(guó)外地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)，投資者的避險(xiǎn)需求或?qū)⑦M(jìn)一步走高?？紤]到當(dāng)前主要上市公司估值處于較低位置，且分紅能力較強(qiáng)，持續(xù)關(guān)注銷售拐點(diǎn)顯現(xiàn)。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、潮宏基、老鋪黃金。
　　投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，線下銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。傳統(tǒng)商超掀起新一輪改革升級(jí)，回歸商品和服務(wù)，傳統(tǒng)商超在變革中摸索，調(diào)改初見成效，關(guān)注業(yè)績(jī)邊際改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：高鑫零售、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、重慶百貨、天虹股份、小商品城。
　　投資主線三：當(dāng)前電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，各大電商平臺(tái)互聯(lián)互通加強(qiáng)，主流電商平臺(tái)不斷強(qiáng)化差異化戰(zhàn)略定位，開拓錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展路徑，聚焦主業(yè)發(fā)展。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、唯品會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期