>> 申萬宏源-商業(yè)零售行業(yè)2025年一季報業(yè)績前瞻：提振內需預期再加強，關注消費改善催化-250411
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
大?。?/td>
| 497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
2025年1-2月社零同比增長4.0%。（1）據國家統計局數據，2025年1-2月社零總額累計為8.4萬億元，同比增長4.0%，外部不確定性沖擊下，內需重要性及緊迫性提升。（2）線上消費保持較強活力，據國家統計局數據，2025年1-2月全國網上零售額累計達到2.3萬億元，同比增長7.3%。其中實物商品網上零售額為1.9萬億元，同比增長5.0%，線上滲透率22.3%。（3）根據中華全國商業(yè)信息中心統計數據，2025年1-2月份，全國50家重點大型零售企業(yè)（以百貨業(yè)態(tài)為主）零售額同比下降4.6%。
電商板塊：（1）阿里巴巴：預計淘天增速保持、海外盈利拐點有望加速，加大投入AI建設三大領域，推動電商+云計算戰(zhàn)略加速引擎。預計FY4Q25阿里收入/Non-GAAP凈利潤達2415/280億元，同比增長8.9%/10.4%。（2）京東：公司供應鏈壁壘穩(wěn)固，以舊換新擴圍，布局服飾日百、發(fā)力京東外賣實現零售消費場景延伸，驅動核心業(yè)務強勁增長。預計25Q1收入同比增長11.3%至2894億元，經調整歸母凈利潤同比增長11.0%至98.8億元。（3）美團：核心商業(yè)壁壘穩(wěn)固，到店及到家資源整合釋放協同效應，下沉市場加速滲透貢獻業(yè)績增量。預計25Q1收入同比增長16.5%到853億元，經調整凈利潤增長21.5%至91.0億元。（4）拼多多：公司持續(xù)加大平臺投入，優(yōu)化生態(tài)，出海業(yè)務穩(wěn)步擴張，共同推動可持續(xù)高質量增長。預計25Q1收入同比增長18.9%至1032億元，高基數影響下，經調整歸母凈利潤承壓。
黃金珠寶板塊：消費需求逐步回暖，1-2月金銀珠寶類社零消費同比轉正至5.4%。（1）老鋪黃金：定位黃金高端產品空白市場，品牌破圈效應+產品設計差異化，看好公司業(yè)績高速增長。（2）老鳳祥：公司市場份額占比較大，品牌與渠道力較強，看好黃金珠寶需求回暖下業(yè)績穩(wěn)步修復。預計25Q1收入實現同比-10%至0%，利潤實現同比-10%至0%。（3）周大生：公司持續(xù)迭代門店與產品線，發(fā)力國家寶藏及轉珠閣等新店型，聯動IP捕捉增量需求，同時考慮到新開自營門店增加，預計25Q1收入同比15%至-5%，歸母凈利潤同比-20%至-10%。（4）菜百股份：公司擁有完善的全品類產品矩陣，投資金條與金飾需求形成互補，增長穩(wěn)健性強。預計25Q1收入同比增長5%-15%，同時品類結構持續(xù)影響毛利率，但金條增長對沖金飾壓力，毛利保持平穩(wěn)增長，歸母凈利潤同比-5%-10%。
零售商業(yè)板塊：（1）名創(chuàng)優(yōu)品：國內業(yè)務同店有望修復，TOPTOY延續(xù)高速增長，海外拓店加速。預計25Q1收入43.59億元，同比增長17.1%，調整后凈利潤6.80億元，同比增長10%。（2）大商股份：公司當前的存量項目質量良好，大力推行百貨及超市業(yè)態(tài)改造，門店業(yè)績有望打開增量空間。預計公司25Q1收入同比-5%至5%，歸母凈利潤同比增長5%-10%。（3）永輝超市：25年3月調改門店數預計達47家，春節(jié)加持調改門店客流量及銷量表現強勁。但公司調改初期投入和尾部閉店等因素預計存在短期陣痛，同時優(yōu)化商品品類結構也將對毛利率形成壓力。我們預計25Q1收入同比15%至-5%。（4）重慶百貨：公司百貨及超市業(yè)態(tài)升級持續(xù)推進，電器受益于以舊換新政策拉動放量，汽貿積極發(fā)力新能源品牌，馬消投資收益持續(xù)貢獻盈利。預計25Q1營收同比-5%至0%，歸母凈利潤同比增長0%-10%。（5）家家悅：預計同店+關店影響，25Q1收入同比-10%至0%，歸母凈利潤同比-5%至3%。（6）紅旗連鎖：預計25Q1收入同比-3%至3%，歸母凈利潤同比-5%至8%，（7）天虹股份：預計25Q1收入同比-5%至0，利潤同比增長0-5%。
投資分析意見：25年內需提振重要性提升，促消費政策持續(xù)加力加碼，Q1傳統消費旺季及以舊換新、情緒消費等熱點催化，預計需求穩(wěn)步改善。系列促消費政策相繼出臺，線上線下優(yōu)化供給，有望持續(xù)提振消費意愿?？春镁劢购诵闹鳂I(yè)增長的電商板塊（阿里巴巴、美團、京東、拼多多），IP驅動+門店創(chuàng)新的消費品牌（名創(chuàng)優(yōu)品），線下體驗升級的百貨超市板塊（永輝超市、大商股份、重慶百貨），優(yōu)質黃金珠寶品牌（老鋪黃金、菜百股份、老鳳祥、周大生）。
風險提示：消費需求不達預期、行業(yè)競爭加劇、宏觀經濟增長不及預期。
|
|
