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本期投資提示：
　　空調(diào)出貨端：2月內(nèi)銷出貨及終端增速轉(zhuǎn)正，外銷延續(xù)高增。2025年2月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1679萬臺(tái)，同比提升42.9%；銷量1679萬臺(tái)，同比上升36.3%，其中內(nèi)銷736萬臺(tái)，同比提升21.3%，出口943萬臺(tái)，同比上升50.9%。2月內(nèi)銷轉(zhuǎn)正，出口延續(xù)雙位數(shù)增長。產(chǎn)量方面，2025年2月空調(diào)產(chǎn)量同比提升。
　　空調(diào)零售端：2月空調(diào)線下零售端同比高增。根據(jù)中怡康線下數(shù)據(jù)，2月份空調(diào)線下零售量/額分別同比+148.7%/+150.5%，同比高增。根據(jù)久謙天貓數(shù)據(jù)顯示，2月份空調(diào)線上零售量同比-12%，零售額同比-30%。價(jià)格方面，2月線下終端零售均價(jià)同比+0.4%至4253元；線上行業(yè)零售均價(jià)為3187元，同比-17%。
　　冰洗：2月冰洗線下零售同比提升。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，冰箱2月線下零售量/額分別同比+24.0%/+43.8%，洗衣機(jī)線下零售量/額同比+32.7%/+54.8%。
　　廚電方面：2月煙灶線下銷售同比延續(xù)增長，新興廚電銷售高增。傳統(tǒng)大廚電：根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2025年2月油煙機(jī)線下零售量和零售額分別同比+103.8%和+136.7%，燃?xì)庠盍闶哿亢土闶垲~分別同比+48.8%和+86.9%。新興廚電：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年2月洗碗機(jī)線下實(shí)現(xiàn)銷售量1.10萬臺(tái)，同比+214.74%，實(shí)現(xiàn)銷售額0.90億元，同比+258.41%，2月洗碗機(jī)線下市場(chǎng)均價(jià)為8281元，同比提升12.74%，延續(xù)自2021年2月以來的漲價(jià)趨勢(shì)。廚房小家電：久謙天貓數(shù)據(jù)顯示，2025年2月洗碗機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售量1.3萬臺(tái)，同比15.1%，銷售額0.5億元，同比-6.4%，均價(jià)同比+10.2%；集成灶天貓銷售量/額分別同比59.2%、-61.4%，均價(jià)同比-5.5%。
　　生活小電器：掃洗地機(jī)線上銷量同比提升，剃須刀線上銷量小幅下降。清潔電器：根據(jù)久謙天貓清潔電器線上銷售數(shù)據(jù)，2025年2月吸塵器線上銷量24.4萬臺(tái)，同比+10.2%，銷售額1.85億元，同比+71.9%，均價(jià)758元，同比+56.0%。掃地機(jī)器人線上銷量26.4萬臺(tái)，同比+93.4%，銷售額3.57億元，同比+125.3%，均價(jià)1353元，同比+16.5%。2月洗地機(jī)實(shí)現(xiàn)線上銷量17.8萬臺(tái)，同比+54.8%，銷售額3.05億元，同比+45.4%，均價(jià)1708元，同比-6.1%。個(gè)護(hù)電器：2025年2月電動(dòng)剃須線上銷量113.2萬臺(tái)，同比下降2.6%，銷售額2.56億元，同比增長16.3%，均價(jià)226元，同比提升19.4%。
　　投資要點(diǎn)：三大投資主線：【白電】地產(chǎn)政策風(fēng)向大幅反轉(zhuǎn)，而白電板塊兼具”低估值、高分紅、穩(wěn)增長”屬性，股價(jià)安全邊際高和彈性大兼顧。以舊換新政策有望催化，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，3-5月空調(diào)排產(chǎn)仍持續(xù)+14%/+10%/+15%增長，而銅價(jià)短期上漲引發(fā)渠道看漲情緒升溫，持續(xù)看好白電產(chǎn)業(yè)鏈量價(jià)齊升，持續(xù)推薦海信家電+頭部企業(yè)美的、海爾、格力等的組合。【出口】推薦大客戶訂單突破帶動(dòng)收入放量，盈利能力穩(wěn)定提升的歐圣電氣；推薦大客戶訂單開拓，汽零業(yè)務(wù)放量兌現(xiàn)的德昌股份；推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技?！竞诵牧悴考堪纂娋皻舛瘸A(yù)期帶動(dòng)上游核心零部件需求超預(yù)期，推薦：華翔股份：低電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升；盾安環(huán)境：熱管理核心零部件領(lǐng)先企業(yè)，大口徑電子膨脹閥有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理零部件頭部企業(yè)，儲(chǔ)能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際海運(yùn)運(yùn)力不足及運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。