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周度核心觀點(diǎn)
　　3月29日永輝超市舉辦2025年度供應(yīng)商大會(huì)，核心是零供變革。永輝超市“代理”CEO葉國(guó)富演講提到品質(zhì)零售核心是零供變革。永輝將聚焦核心供應(yīng)商、聚焦核心大單品、聚焦長(zhǎng)期主義，推動(dòng)永輝轉(zhuǎn)型升級(jí)。第一，聚焦核心大供應(yīng)商，裸價(jià)直采，打造有品質(zhì)的供應(yīng)鏈體系；第二，聚焦核心大單品，從1萬(wàn)平米的傳統(tǒng)大賣場(chǎng)向中小型發(fā)展，永輝小店2000平方米/中店2600平方米/大店3200平方米，三年目標(biāo)孵化100個(gè)億元級(jí)單品。第三，從KA模式向CA模式轉(zhuǎn)型，以用戶為核心，創(chuàng)造有消費(fèi)者洞察的產(chǎn)品。結(jié)合永輝股東大會(huì)，今年關(guān)鍵詞是”減虧”、“三提兩改”，提人效、毛利、業(yè)績(jī)，降成本、費(fèi)用；25年目標(biāo)是調(diào)改200家，關(guān)閉250-350家，2026年年底全部調(diào)改完成。我們認(rèn)為，永輝已調(diào)改47家門店初見成效，建議關(guān)注調(diào)改后經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性及可持續(xù)性、公司減虧的節(jié)奏及業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)。
　　本周行情回顧
　　本周中信商貿(mào)零售指數(shù)下跌1.79%，跑輸滬深300指數(shù)1.80個(gè)百分點(diǎn)。本周，商貿(mào)零售板塊在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第17位。本周子行業(yè)漲幅較大的行業(yè)分別為專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)Ⅲ、醫(yī)療美容，漲幅分別為6.88%、3.63%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
　　屈臣氏計(jì)劃開設(shè)500家店；小米預(yù)計(jì)籌資凈額約425億港元；京東外賣上線40天日訂單破100萬(wàn)；銀泰百貨母公司注冊(cè)資本增至21.7億；泡泡瑪特王寧對(duì)今年海外銷售過(guò)百億有信心；盒馬與佳沛簽下4億元年度采購(gòu)訂單；胖東來(lái)新店將開業(yè)面積達(dá)6.8萬(wàn)㎡；愛零食硬折扣超市10店齊開。
　　投資建議
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資主線一：25年春節(jié)效應(yīng)促進(jìn)黃金珠寶終端銷售回暖，邊際有所改善，長(zhǎng)期黃金新工藝驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。因國(guó)外地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)，投資者的避險(xiǎn)需求或?qū)⑦M(jìn)一步走高?？紤]到當(dāng)前主要上市公司估值處于較低位置，且分紅能力較強(qiáng)，持續(xù)關(guān)注銷售拐點(diǎn)顯現(xiàn)。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、潮宏基、老鋪黃金。
　　投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，線下銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。傳統(tǒng)商超掀起新一輪改革升級(jí)，回歸商品和服務(wù)，傳統(tǒng)商超在變革中摸索，調(diào)改初見成效，關(guān)注業(yè)績(jī)邊際改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：高鑫零售、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、重慶百貨、天虹股份、小商品城。
　　投資主線三：當(dāng)前電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，各大電商平臺(tái)互聯(lián)互通加強(qiáng)，主流電商平臺(tái)不斷強(qiáng)化差異化戰(zhàn)略定位，開拓錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展路徑，聚焦主業(yè)發(fā)展。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、唯品會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期