>> 光大證券-廣信材料(300537)2024年報及2025一季報點評：資產(chǎn)減值影響24Q4業(yè)績，龍南基地項目陸續(xù)投產(chǎn)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件1：公司發(fā)布2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)營收5.18億元，同比增長1.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤-3207萬元，同比減少565%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-3009萬元，同比減少11944%。2024Q4，公司單季度實現(xiàn)營收1.32億元，同比增長14.42%，環(huán)比增長5.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤-6807萬元，同比虧損擴大140.33%，環(huán)比減少936%。
事件2：公司發(fā)布2025年一季報。2025Q1，公司單季度實現(xiàn)營收1.07億元，同比減少8.58%，環(huán)比減少19.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤976萬元，同比減少34.6%，環(huán)比扭虧為盈。
點評：
光刻膠及配套材料表現(xiàn)平穩(wěn)，涂料營收穩(wěn)步增加，資產(chǎn)減值影響24Q4業(yè)績。2024年，公司光刻膠及配套材料業(yè)務實現(xiàn)營收3.32億元，同比減少1.9%；實現(xiàn)銷量8912噸，同比增長4.3%；對應業(yè)務毛利率為38.5%，同比提升3.7pct。公司光刻膠及配套材料主要為PCB光刻膠和光伏膠，2024年公司PCB光刻膠和光伏膠營收同比分別減少0.8%和7.8%。涂料業(yè)務方面，2024年，公司涂料業(yè)務實現(xiàn)營收1.85億元，同比增長8.1%；實現(xiàn)銷量5983噸，同比增長13.3%；對應業(yè)務毛利率為37.7%，同比基本持平。分產(chǎn)品來看，2024年公司3C消費電子涂料營收為7730萬元，同比減少12.7%；汽車涂料營收為1162萬元，同比基本持平；功能膜材及金屬包裝涂料營收為8970萬元，同比大幅增長66.1%；其他工業(yè)涂料營收為621萬元，同比減少63.0%。費用方面，2024年，公司財務費用、研發(fā)費用、管理費用同比分別減少29.7%、19.2%、1.1%，銷售費用同比增長10.4%。2024年，公司合計計提信用減值損失和資產(chǎn)減值準備5403萬元，其中包括應收賬款壞賬準備1458萬元和商譽減值準備2991萬元。截至2024年年末，公司商譽賬面價值為2177萬元，后續(xù)商譽減值風險相對可控。2025Q1，公司銷售毛利率同比下降6.5pct至36.6%，銷售期間費用率同比提升1.0pct至27.2%。
龍南基地項目陸續(xù)開始投產(chǎn)，公司擬啟動以簡易程序向特定對象發(fā)行股票。公司以子公司江西廣臻為主體在江西省龍南市建設(shè)有“年產(chǎn)5萬噸電子感光材料及配套材料項目”。2025年2月，公司該項目中9000噸/年P(guān)CB外層油墨項目正式開始生產(chǎn)；2025年4月，公司該項目中7000萬噸/年P(guān)CB內(nèi)層油墨和12000噸/年自制樹脂項目獲得批復，進入試生產(chǎn)狀態(tài)。此外，公司該項目還規(guī)劃有15000噸/年涂料產(chǎn)能和7000噸/年顯示半導體光刻膠與配套試劑產(chǎn)能，均預計于2025年下半年進行試生產(chǎn)。2025年4月24日，公司發(fā)布公告表示擬提請股東大會授權(quán)董事會辦理以簡易程序向特定對象發(fā)行股票相關(guān)事宜，公告表示此次發(fā)行股票募集資金總額將不超過3億元且不超過公司最近一年末凈資產(chǎn)的20%。
關(guān)注公司海洋領(lǐng)域高性能重防腐涂料產(chǎn)品放量進展。近年，公司針對面臨強腐蝕、維護難度高的海洋環(huán)境開發(fā)了更高性能的環(huán)保型石墨烯水性涂料、石墨烯無溶劑高固含涂料等產(chǎn)品。目前，公司高性能環(huán)保型石墨烯重防腐涂料系列已經(jīng)在港口碼頭、海洋工程、高端裝備制造等場景實現(xiàn)小批量應用。此外，公司相關(guān)高性能重防腐涂料正在部分大型企業(yè)及其指定第三方檢測中心試涂檢測中。根據(jù)公司預估，2025年相關(guān)產(chǎn)品在海工及高端裝備制造大型企業(yè)端能實現(xiàn)規(guī)模化應用。
盈利預測、估值與評級：由于資產(chǎn)減值的計提，公司24Q4業(yè)績承壓，業(yè)績低于此前預期?？紤]到公司毛利率有待修復，以及新增產(chǎn)能仍有待放量，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預測，新增2027年盈利預測。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為0.55（前值為0.87）/0.76（前值為1.29）/1.11億元。隨著公司在光伏膠、高性能重防腐涂料等領(lǐng)域的放量，公司盈利能力有望回升，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，產(chǎn)能建設(shè)風險，產(chǎn)品研發(fā)風險，客戶導入進度不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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