>> 國盛證券-金螳螂(002081)25Q1業(yè)績向上拐點已現(xiàn)，恢復(fù)趨勢有望延續(xù)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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25Q1業(yè)績向上拐點已現(xiàn)，后續(xù)有望延續(xù)恢復(fù)趨勢。公司25Q1實現(xiàn)營收47.9億元，同增5.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同增5.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.8億元，同增7.9%。公司25Q1營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別結(jié)束連續(xù)6/4/5個季度同比下滑的狀態(tài)，業(yè)績向上拐點已現(xiàn)。公司25Q1新簽訂單60.0億元，同增2.5%，環(huán)比24Q4小幅提速0.5pct；其中分別新簽公裝/住宅/設(shè)計訂單54.0/4.2/3.8億元，同增2.2%/1.2%/9.7%，占比分別為87%/7%/6%，公司各領(lǐng)域訂單簽署均穩(wěn)步推進，其中持續(xù)以利潤率更高、現(xiàn)金收款更好的公裝項目為主。截至25Q1末公司已簽約未完工訂單233.8億元，為公司2024年收入1.3倍，訂單較為充裕，公司后續(xù)盈利有望延續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)趨勢。
盈利能力平穩(wěn)，現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。公司25Q1毛利率13.2%，同比基本持平。期間費用率7.55%，YoY-0.43pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別變動-0.08/-0.13/-0.33/+0.10pct，隨著公司營收拐頭向上，公司費用率整體下行。資產(chǎn)（含信用）減值損失約200萬元，上年同期為沖回約2200萬元。所得稅率17.3%，YoY-1.6pct。歸母凈利率4.5%，在毛利率持平、費用率下降、減值有所增多的綜合影響下歸母凈利率同比基本持平。25Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出14.9億元，流出規(guī)模較上年同期收窄1.0億元，當前公司持續(xù)強化現(xiàn)金流管理，優(yōu)先承接現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)項目，定期對客戶信用進行重新評估，針對信用惡化客戶及時調(diào)整付款期限、增加擔保措施，持續(xù)降低壞賬風(fēng)險。從年度來看，2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入4.1億元，凈流入規(guī)模連續(xù)2年擴大，后續(xù)公司現(xiàn)金流有望持續(xù)改善，驅(qū)動報表質(zhì)量持續(xù)提升。
裝飾行業(yè)規(guī)模平穩(wěn)，公司市占率有望穩(wěn)步提升。近年來我國裝飾裝修行業(yè)總產(chǎn)值整體平穩(wěn)，2024年實現(xiàn)總產(chǎn)值1.41萬億元，同增2.4%。2015-2024年CAGR為3.3%。近年來隨著行業(yè)競爭加劇，疊加地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險，行業(yè)盈利承壓、市場加速出清。公司系裝飾行業(yè)龍頭，在品牌、管理、EPC等領(lǐng)域具備顯著競爭優(yōu)勢，抗風(fēng)險能力與優(yōu)質(zhì)訂單承接能力明顯優(yōu)于同行。隨著公司業(yè)績拐頭向上，后續(xù)公司有望持續(xù)發(fā)揮龍頭優(yōu)勢，推動市占率穩(wěn)步提升。
投資建議：當前裝飾行業(yè)盈利承壓，結(jié)合公司最新財報和訂單數(shù)據(jù)，我們調(diào)整預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.8/6.2/6.5億元，同比增長6.5%/6.3%/5.8%，EPS分別為0.22/0.23/0.25元/股，當前股價對應(yīng)PE分別為15.2/14.3/13.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求下滑風(fēng)險，減值風(fēng)險，項目進度不及預(yù)期風(fēng)險等。
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