>> 華泰證券-金螳螂(002081)新簽訂單較快增長，現(xiàn)金流改善-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
933KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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此報告為加密報告 |
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23Q3營收/扣非歸母同比-5%/+5%，維持“增持”評級
公司9M23實(shí)現(xiàn)營收164.7億，同比-5.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利8.5/6.0億元，同比-29.2%/-18.5%（追溯），其中23Q3實(shí)現(xiàn)營收59.0億，同比-4.8%，歸母凈利/扣非凈利2.4/1.3億元，同比-29.2%/+5.3%（追溯），主要系應(yīng)收款減值準(zhǔn)備計提增加?？紤]到今年以來地產(chǎn)行業(yè)緩慢恢復(fù)，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利預(yù)測為12.0/13.1/14.2億元（前值15.1/17.5/20.3億元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期均值13xPE，考慮到公司作為行業(yè)龍頭收入、利潤規(guī)模較大，未來需求恢復(fù)階段業(yè)績彈性或小于可比公司，認(rèn)可給予公司23年12xPE，調(diào)整目標(biāo)價至5.40元（前值6.25元），維持“增持”評級。
23Q3費(fèi)用率優(yōu)化，單項(xiàng)減值沖回同比減少，帶動扣非凈利率同比改善
9M23公司綜合毛利率為15.0%，同比-0.7pct，Q3綜合毛利率為14.3%，同比-1.1pct，環(huán)比-2.3pct。9M23公司期間費(fèi)用率為7.7%，同比-0.03pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比+0.15/+0.17/-0.41/+0.06pct，23Q3期間費(fèi)用率7.6%，同比-0.39pct。9M23減值支出占營收比同比+1.26pct至1.61%，其中23Q3同比-0.24pct，而單項(xiàng)計提的減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回1.08億元，同比減少0.62億元。9M23所得稅支出0.53億，同比-0.22億，其中Q3支出0.2億元，22Q3為-0.26億。綜合影響下，9M23扣非凈利率3.7%，同比-0.6pct，其中Q3為2.3%，同比+0.2pct，環(huán)比-2.3pct。
9M23經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，有息負(fù)債率降低
9M23公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-4.9億元，同比少流出0.9億元，主要系支付的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比減少3.64億元，收/付現(xiàn)比98.2%/96.0%，同比-0.7/+0.8pct。23Q3末有息負(fù)債率/資產(chǎn)負(fù)債率2.8%/64.0%，同比-0.5/-1.9pct，較23H1末-0.19/+0.50pct。
23Q3新簽訂單同比+14.8%，積極調(diào)結(jié)構(gòu)促升級
9M23公司累計新簽/中標(biāo)未簽約合同額184.5/45.3億，同比+7.5%/+11.4%，其中公裝/住宅/設(shè)計同比+5.6%/+7.1%/+29.9%。23Q3單季度新簽64.1億元，同比+14.8%。截至23Q3末，公司簽約未完工訂單額240.4億，同比-3.3%，約為22年?duì)I業(yè)收入的1.1倍。在保證風(fēng)險控制的前提下，公司加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，裝配式業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，同時公司重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)養(yǎng)、教育板塊，優(yōu)化下游結(jié)構(gòu)，取得特種設(shè)備工業(yè)管道（GC2）資質(zhì)、醫(yī)療器械經(jīng)營許可證后，已開啟潔凈機(jī)電工程細(xì)分市場。
風(fēng)險提示：訂單增長不及預(yù)期；工程回款不及預(yù)期。
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