>> 華泰證券-金螳螂(002081)抵御風險能力較強，經(jīng)營逐步恢復(fù)-230430
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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22年歸母凈利同比+125.7%，23Q1受減值影響凈利同比下滑
公司發(fā)布年報和一季報，22年實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利218/13/10億，同比-14%/+126%/+120%，歸母凈利符合業(yè)績預(yù)告，大幅增長主要系21年受地產(chǎn)客戶拖累大幅計提減值。23Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利51/3/2億，同比-13%/-45%/-39%，主要系減值計提同比增加導致利潤下滑超過收入。預(yù)計地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏慢于我們此前預(yù)期，調(diào)整公司23-25年歸母凈利15.1/17.5/20.3億（23-24年前值20.0/21.6億）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期均值10xPE，考慮公司抵御地產(chǎn)需求下滑能力優(yōu)于同行，給予公司23年12xPE，目標價6.82元（前值6.10元），維持“增持”。
22年幕墻業(yè)務(wù)快速增長，綜合毛利率小幅下滑
分業(yè)務(wù)，22年公司裝飾/幕墻/設(shè)計實現(xiàn)營收186.3/16.5/13.1億元，同比-17.1%/+38.3%/-12.9%，毛利率分別為14.1%/8.9%/38.2%，同比-0.21/+6.47/-9.67pct。分地區(qū)，22年公司省內(nèi)/省外實現(xiàn)營收74.8/143.3億元，同比-9.9%/-16.1%，毛利率18.3%/14.5%，同比-3.0/+0.9pct。22年綜合毛利率15.78%，同比-0.36pct，22Q4/23Q1毛利率15.76%/14.30%，同比+1.90/-0.15pct。
地產(chǎn)沖擊漸過，22年歸母凈利率逐漸恢復(fù)
22年整體費用率同比+0.80pct至7.8%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.27/+0.51/+0.04/-0.03pct，財務(wù)費用同比-21.6%，主要系帶息負債同比-14.5億元使得利息支出減少2017萬元，其他費用率上升主要系收入下滑而費用短期剛性所致。22年減值支出約3億，21年為77億，占營收比同比-28.9pct至1.38%，綜合影響下22年歸母凈利率5.83%，同比+25.3pct。23Q1期間費用率同比+0.3pct至7.29%，減值支出0.22億，22Q1為沖回1.68億，綜合影響下23Q1歸母凈利率5.36%，同比-3.17pct。公司22年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入3.0億元，同比-5.1億元，預(yù)計主要系12月疫情影響，回款滯后所致，收/付現(xiàn)比105%/1001%，同比-2.61/-2.44pct。
23Q1設(shè)計訂單增速6個季度以來首次轉(zhuǎn)正，公司經(jīng)營逐步好轉(zhuǎn)
22年公司新簽訂單222億元，同比-28.0%，主要系公司加強風控管理，謹慎承接地產(chǎn)類業(yè)務(wù)，公裝/住宅/設(shè)計新簽同比分別-24.0%/-50.4%/-20.2%。22Q1-23Q1單季新簽訂單同比-16.9%/-29.8%/-31.5%/-28.0%/-16.1%，其中23Q1公裝/住宅/設(shè)計新簽47.6/7.5/5.0億，同比-17.8%/-18.2%/+9.5%，設(shè)計訂單自連續(xù)6個季度下滑以來首次轉(zhuǎn)正，顯示公司經(jīng)營逐步向好。23Q1末公司在手訂單241億元，為22年收入的1.1倍，為收入提供安全墊。
風險提示：訂單增長不及預(yù)期；工程回款不及預(yù)期
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