>> 民生證券-固德威(688390)2024年年報及2025年一季報點評：費用管控能力顯著提升，Q1業(yè)績環(huán)比改善-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,王一如,林譽韜 |
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事件：2025年4月28日，公司發(fā)布2024年年報以及2025年一季報，根據(jù)公司公告，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.38億元，同比-8.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.62億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.94億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。分季度來看，24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.94億元，同比+5.41%，環(huán)比-0.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.70億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.62億元；25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.82億元，同比+67.13%，環(huán)比+4.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.28億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.63億元，虧損環(huán)比收窄。公司24年全年盈利能力承壓主要原因是：1）公司逆變器和電池的境外銷量較去年同期較大幅度下降；2）毛利較高的逆變器和電池的境外銷量大幅下降，毛利較低的戶用光伏系統(tǒng)境內(nèi)銷量較大幅度增加，綜合導致營業(yè)成本增加；3）期間費用率提升。公司25Q1業(yè)績已環(huán)比有所改善，看好公司后續(xù)盈利能力持續(xù)修復。
費用管控能力增強，盈利能力顯著改善。25Q1公司費用管控能力顯著增強，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.06%/4.57%/7.37%/0.10%，環(huán)比分別下降1.02Pcts/0.16Pcts/1.43Pcts/0.49Pcts。得益于成本與費用管控能力加強，公司25Q1盈利能力顯著改善，毛利率與凈利率分別為19.41%/-0.57%，環(huán)比提升4.11Pcts/2.80Pcts。
產(chǎn)品暢銷全球，持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新。公司產(chǎn)品銷往全球多個國家和地區(qū)，包括德國、澳大利亞、巴基斯坦、美國等市場，24年全年逆變器出貨59.95萬臺，其中并網(wǎng)逆變器54.83萬臺，儲能逆變器5.12萬臺，境外出貨占比約51.13%。公司持續(xù)深耕戶用和工商業(yè)光伏領域，24H1發(fā)布了最新SDTG3系列光伏逆變器，將SDT系列產(chǎn)品功率段擴大至40kW，產(chǎn)品功率密度得到極大提高，最高效率達98.7%，有效提升發(fā)電量，24H2發(fā)布全新款SDTG3系列50kW、SMTG2 系列60kW產(chǎn)品，該工商業(yè)產(chǎn)品采用獨家“降噪”技術(shù)，打造超低噪音的工商業(yè)光伏逆變器。
跨界布局熱泵業(yè)務，有望提供新增量。公司控股子公司固德熱已建成5條全新高標準自動化熱泵產(chǎn)品生產(chǎn)線，年產(chǎn)能30萬臺，有效拓寬了公司的業(yè)務矩陣，有望為公司后續(xù)增長注入新的動力。
投資建議：公司盈利短期承壓，隨著公司全球化布局的加深以及海外逆變器庫存去化加速，看好公司后續(xù)盈利能力持續(xù)修復，熱泵業(yè)務有望為公司提供新增量。我們預計公司25-27年營收分別為86.02/104.47/124.31億元，歸母凈利潤分別為4.39/5.60/7.16億元，對應PE分別為23x/18x/14x，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇風險等。
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