>> 光大證券-歐派家居(603833)2025年一季報點評：生產(chǎn)效率提高+渠道結(jié)構(gòu)變化，一季度凈利潤大幅增長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩 |
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事件：
公司發(fā)布2025年一季報，1Q2025實現(xiàn)營收34.5億元，同比-4.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比+41.3%。
點評：
受宏觀環(huán)境影響，大宗渠道收入承壓，直營渠道逆勢增長：1Q2025，分產(chǎn)品看，櫥柜/衣配/衛(wèi)浴/木門分別實現(xiàn)營收9.8/18.0/2.2/2.2億元，分別同比-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%。分渠道看，直營/經(jīng)銷/大宗分別實現(xiàn)營收1.6/25.9/5.0億元，分別同比+10.2%/-1.3%/-28.6%。
截至1Q2025末，公司經(jīng)銷商門店總數(shù)為7729家，比2024年末減少84家，其中，歐派品牌/歐鉑麗品牌/歐鉑尼品牌/鉑尼思品牌的門店數(shù)分別為5033/985/920/551家，與2024年末相比分別變動-97/持平/-21/+5家，公司持續(xù)優(yōu)化門店布局的同時，整裝鉑尼思品牌門店數(shù)量不斷逆勢增長。
生產(chǎn)效率提高+渠道結(jié)構(gòu)變化，公司一季度毛利率明顯提升：1Q2025公司毛利率為34.3%，同比+4.3cts；公司歸母凈利率為8.9%，同比+2.9pcts。1Q2025，分產(chǎn)品看，櫥柜/衣配/衛(wèi)浴/木門的毛利率分別為29.7%/39.8%/24.1%/21.2%，分別同比+4.1/+4.2/+2.8/+6.2pcts。分渠道看，直營/經(jīng)銷/大宗渠道的毛利率分別為55.6%/35.4%/17.4%，分別同比+2.5/+3.5/+1.5pcts。
我們認為，公司一季度毛利率同比明顯提升，主要原因系：一方面，公司主動實施供應鏈改革、自動化產(chǎn)線的迭代升級、工藝研發(fā)升級等項目，提高了生產(chǎn)效率；另一方面，高毛利率直營渠道收入占比有所提高。
1Q2025公司期間費用率為21.8%，同比-2.7pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為11.7%/9.0%/4.8%/-3.6%，分別同比+0.1/+0.8/-1.5/-2.1pcts。
國內(nèi)家居龍頭企業(yè)，維持“買入”評級：考慮到公司生產(chǎn)效率提升對毛利率的正向拉動作用，我們小幅上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預測至28.4/32.0/35.2億元（上調(diào)幅度為3%/5%/6%），2025-2027年的EPS分別為4.67元、5.26元、5.78元，當前股價對應的PE分別為14、12、11倍。公司積極推進渠道變革、提質(zhì)增效，有望在競爭激烈的市場環(huán)境中獲取更大的市場份額，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)房地產(chǎn)銷量低于預期的風險，刺激內(nèi)需政策不及預期的風險，行業(yè)競爭程度超預期的風險。
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